中国交建(601800):境外收入与订单齐增,中期分红彰显信心

事件描述

   公司上半年实现营业收入3574.48亿元,同比减少2.52％;归属净利润113.99亿元,同比减少0.59％;扣非后归属净利润106.23亿元,同比减少3.02％。

   事件评论

   公司上半年收入同比有所下滑,主要系国内基建增速放缓,境外收入同比有所增长。公司上半年实现营业收入3574.48亿元,同比减少2.52％,分业务来看,基建、设计分别同比下滑2.74％、10.29％,疏浚收入同比增长3.27％。分地区来看,境外收入表现亮眼,上半年同比增长23.54％,国内(除港澳台地区)收入同比下滑7.25％。

   上半年订单稳健增长,境外工程与城市建设业务发展势头较好。上半年新签合同额为9608.67亿元,同比增长8.37％,完成年度目标的48％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为8633.78亿元、326.56亿元、596.83亿元和51.50亿元,基建业务中,城市建设同比增长22％,符合公司发展战略方向。境外来看,上半年新签合同额为1960.65亿元,同比增长38.88％,约占公司新签合同额的20％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为1913.91亿元、14.13亿元、26.01亿元和6.60亿元。

   上半年毛利率与费用率同步提升,减值有所收窄,整体盈利能力有所提升。公司上半年综合毛利率11.65％,同比提升0.84pct。上半年各项业务毛利率均有提升,基建、设计、疏浚分别提升0.63、1.51、1.43pct,公司在降本增效方面成效显著。费用率方面,公司上半年期间费用率5.70％,同比提升0.76pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.13、0.05、0.19、0.40pct至0.39％、2.38％、2.76％和0.17％。其中财务费用率上升相对较多,上半年财务费用为6.10亿元,上年同期为-8.25亿元,主要由于借款规模增大以及利息收入增加减缓所致。减值方面,上半年资产减值与信用减值分别损失6.38、15.53亿元,同比收窄1.31、5.15亿元,公司资产质量不断提升。综合来看,上半年归属净利率3.19％,同比提升0.06pct,扣非后归属净利率2.97％,同比下降0.02pct。

   上半年现金流流出同比增多,应收账款规模提升。公司上半年经营活动现金流净流出741.61亿元,同比多流出245.79亿元,收现比78.36％,同比提升4.14pct;单二季度来看,经营活动现金流净流出345.26亿元,同比多流出105.78亿元,收现比60.63％,同比提升7.31pct;同时,公司资产负债率同比下降0.10pct至74.81％,应收账款周转天数同比增加9.57至63.74天。

   积极筹划市值管理体系,中期分红落地,增加未来发展信心。1)市值管理方面,公司积极筹划市值管理体系,持续推进提高央企上市公司质量专项工作,强化上市公司股权管理和市值考核评价,本次中期分红落地,拟分红22.80亿元,占比上半年归母净利润约20％,展现公司对股东回报的进一步重视。2)公司指引2024年经营目标,新签合同额计划同比增速不低于13.5％,收入计划同比增速不低于8.2％。预计公司2024-2026年实现业绩261.2、285.3、314.8亿元,对应当前市值估值为5.2、4.8、4.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、政策推进不及预期;2、原材料价格大幅波动。