思源电气(002028):24H1业绩稳健增长,合同负债迭创历史新高

事件描述

   8月16日,公司发布2024年半年报,报告期内,公司实现营业收入61.66亿元,同比增长16.27％,归母净利润8.87亿元,同比增长26.64％,扣非净利润8.41亿元,同比增长23.48％;

   Q2单季度,公司实现营业收入35.09亿元,同比增长12.05％,归母净利润5.24亿元,同比增长8.66％,扣非净利润5亿元,同比增长0.26％。扣非比此前快报多出0.23亿元。

   事件评论分产品看,公司上半年线圈类产品收入16.74亿元,同比增长50.48％,预计主要系变压器业务交付上升,另外开关类产品同比增长9.78％,无功补偿类同比减少9.10％,智能设备类与工程总包分别同比增长35.25％和25.17％。

   分地区看,公司上半年海外收入同比增长40.04％,国内收入同比增长10.18％,海外收入占比达24.56％,海外市场成为上半年公司重要增长点。

   毛利率方面,公司上半年毛利率达31.75％,同比提升2.69pct,其中单Q2毛利率达32.54％,同比提升1.51pct,环比提升1.84pct。其中上半年海外实现毛利率33.82％,同比提升1.52pct,国内实现毛利率31.07％,同比提升2.84pct;开关类产品毛利率整体提升3.76pct,是上半年毛利率提升的主力业务。

   费用方面,公司上半年四费率达14.8％,同比提升1.74pct,主要系销售费率提升0.56pct,财务费率提升0.84pct。财务费用变化较大主要系汇兑损失同比增加5500万元,同时利息收入同比增加约1000万元;销售费用上升主要系加大市场和销售投入;同时股权激励的费用也存在一定影响。

   另外,公司上半年实现经营性现金净流入1.1亿元,系公司上市以来首次实现半年度经营现金流净额为正值。同时,公司存货达34亿元,环比增长11.7％,合同负债达19亿元,环比提升22.9％,均以较大环比增速创下历史新高,体现公司经营趋势依然十分强劲。

   整体看,公司上半年经营质量优异,海外市场表现较为突出,考虑到海外市场空间广阔,公司国内基本盘稳健,我们预计公司24、25年归属净利润20、25亿元,对应25、21倍估值。维持"买入"评级。

   风险提示1、国内电网投资不及预期;

   2、海外市场拓展不及预期;

   3、新产品推进速度不及预期。