分众传媒(002027):梯媒广告龙头企业,积极部署垂类营销AI大模型-公司深度研究

分众传媒作为楼宇媒体领军者,业绩波动回升。公司成立于2003年,创设了电梯媒体广告模式,目前已构建国内最大的城市生活圈媒体网络。公司产品以楼宇媒体(主要包括电梯电视媒体、楼宇海报媒体)和影院银幕广告媒体为主。2020-2023年楼宇媒体作为公司最主要的业务,持续四年营业收入占总营业收入90％以上。随着广告市场需求的逐步恢复,公司的独特价值获得越来越多品牌广告主的认可,主营业务业绩逐渐回暖。2023年公司营业收入达到119.04亿元,同比增长率为26.30％;销售毛利率为65.48％,同比增加5.77pct。

   广告市场逐渐恢复,楼宇媒体引领市场发展。社会宏观环境好转,广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。根据CTR数据,2021年同期广告市场花费同比增加11.20％,2023年同期广告市场整体花费同比上涨6.00％。预计到2024年,中国户外广告市场规模预计将达到近900亿元人民币。目前楼宇媒体已成广告市场重要支柱之一。CTR数据显示,2022年与2023年中,只有电梯LCD与电梯海报连续两年同比变化呈增长状态。

   AIGC成为广告主关注热点,数字化革新刻不容缓。自从2022年ChatGPT发布以来,AIGC正以其高效的文本创作能力、图像设计能力以及音视频合成能力,深刻影响着各行各业的运作模式。2023年已有69.6％的广告主在营销推广中使用了AIGC,该数据预计将在2024年达到78.9％。AIGC已成为广告营销行业重点关注技术。现已有多家头部广告公司将AIGC技术应用于营销领域,如蓝色光标、阿里妈妈和因赛集团等。

   公司积极布局海外市场,抓住AIGC技术机遇。近年来公司海外影响力持续加深,电梯电视媒体自营设备、电梯海报媒体自营设备已覆盖韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南等多个国家。同时,公司深入探索AIGC技术在营销场景的广泛应用,研发的营销垂类大模型已完成部署,正在持续微调和迭代。

   盈利预测及投资评级:我们预计,公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15.9/14.1倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联,我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场,维持"买入"评级。核心假设:(1)楼宇媒体:公司作为楼宇媒体广告龙头企业,该业务是公司收入占比最大的业务。收入:受较高的广告投放需求及新业务不断拓展,有望为公司带来增长空间。

   我们预计2024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8％/7％/6％。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响,预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67％/69％/70％。(2)影院媒体:截至2024年7月31日,公司影院媒体合作影院1835家,约1.3万个影厅,公司在影院广告媒体拥有领先的市场份额。收入:受益宏观经济的复苏和市场需求回暖,我们预计2024-2026年影院媒体业务营收增速分别为13％/12％/6％。2024-2026年影院媒体业务成本分别为3.42亿元/3.72亿元/3.74亿元,预计2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为61％/62％/64％。

   风险提示:新技术发展不及预期;行业竞争加剧;新产品研发上线及表现不及预期;广告主投放不及预期;政策及监管环境趋严。