聚和材料(688503):N型光伏银浆出货高增,横向纵向延伸布局-2024年半年报点评报告

公司业绩稳健提升,归母净利润同比增长11％

   2024H1,公司实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79％;归母净利润2.99亿元,同比增长11.08％;扣非归母净利润3.30亿元,同比增长65.94％。2024Q2,公司实现营业收入38.12亿元,同比增长58.98％,环比增长29.07％;归母净利润2.23亿元,同比增长53.61％,环比增长194.36％;销售毛利率12.96％,同比上升1.70pct,环比上升4.71pct。

   银浆:N型银浆出货占比高增,多项核心技术突破量产

   2024H1,公司光伏导电银浆出货量为1163吨,较比上年同期增长38.14％,其中N型出货占比为70％,继续保持太阳能电池用光伏导电银浆行业的领先地位。2024年以来,N型正在快速替代P型成为光伏主流电池技术,成功实现N型TOPCon电池LECO烧结银浆、TOPCon电池密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列产品等多个新品的量产;实现HJT银包铜浆料产品的体电阻、银含量大幅降低,30％以下银含低成本浆料实现量产。

   银粉:新建募投电子级银粉项目,纵向往光伏上游原材料布局

   公司致力于将聚有银建设全球顶尖的粉体研发中心,以拓展开发MLCC、锂离子电池、半导体等领域使用的纳米级粉体材料;此外公司新设的募投项目预计投资12亿在常州建设"高端光伏电子材料基地项目",该项目完成后,将具备年产3000吨电子级银粉的能力。公司投资3亿元,建设"专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目",待项目完成后,公司将具备年产300吨玻璃粉的生产能力,并建立起与之配套的材料研发与工艺改进中心。

   新业务:横向拓展多元化产品,实现多市场覆盖和客户渗透

   2024H1,全资子公司匠聚已实现在通信器件、基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货。同时,在汽车电子领域,匠聚的产品已在多款新能源汽车中完成导入,并开始在更多车型上进行认证。德朗聚现已开发出新一代光伏组件封装定位胶、绝缘胶及电池保护胶等系列产品,并在ECA导电胶等产品上建立了性能领先优势;针对新型光伏组件,开发出了封装定位胶以助力0BB工艺技术进步,已在相关客户实现规模化量产,并在多家光伏龙头企业中快速推进。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内光伏银浆佼佼者,N型TOPCon银浆有望加速放量。考虑到光伏行业竞争加剧,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.48、8.06、9.34亿元(下调之前2024-2026年归母净利润为7.12、8.88、10.47亿元),对应EPS分别为2.68、3.33、3.86元/股,对应PE分别为10、8、7倍。

   风险提示

   光伏装机需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;产品价格波动风险。