华大九天(301269):业绩短期承压,全年受益行业高景气和国产化两大趋势-公司半年报分析

公司Q2收入增速放缓,业绩短期承压。2024Q2公司收入2.30亿元,同比下滑6.01％,较Q1下降了39.60PCT;Q2净利润0.30亿元,同比下滑了51.80％。公司2023H1收入占比提升,给2024H1带来较大增长压力。在国产化和行业景气度恢复的大背景下,我们认为公司后续仍然发展值得期待。

   公司处于投入期,人员增长和股权激励方面仍有较大压力。上半年销售、管理、研发三大费用率总计增长了7.11PCT至111.92％。2023年是公司人员增速达到了40％,因而2024年的人员工资方面压力也会相应提升。2024H1股份支付费用达到1.00亿元,全年预计总金额2.03亿元,较2023年的0.056亿元明显增大。

   国产EDA厂商迎行业景气度提升和国产替代双重利好。2024年电子产业景气度持续回升,1-7月我国电子信息制造业累计收入增速7.9％,较上年同期提升了11.7PCT。2024年,随着华为手机芯片的技术突破和美国对华GPU芯片禁令的不断深入,我国芯片自主化能力持续提升,国产化替代的趋势日益明显。

   上市以后,公司开始加速从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖,努力形成国产替代能力,迎接市场发展机遇。

   公司外延式步伐加快。2022年收购了从事存储器/IP特征化提取工具开发的芯達科技和数字前端的亚科鸿禹,2023年投资了睿晶聚源及从事芯片相关EDA软件和IP开发的菲斯力芯,2024年入股芯片数字前端形式化验证EDA软件供应商阿卡思,并在7月入股两家投资基金。

   在研究成果方面,2024年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具ADA、基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT;7月瑞萨电子导入了公司的Skipper工具作为其版图管理方案;2024年公司电路仿真工具ALPS获得三星4nm认证,总计有6款产品获得了汽车电子领域的ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证;两本基于公司EDA平台编撰的高校教材获得出版。

   首次覆盖,并给与公司"增持"的投资评级。我们看好芯片领域国产化的趋势,EDA作为其中最要的一环,也将迎来产品替代的利好趋势。这其中,公司作为国内EDA龙头,正在形成从点工具和局部领域向EDA全流程工具覆盖的发展路径,长期发展值得期 待。预计24-26年公司EPS分别为0.45元、0.60元、0.92元,按9月6日收盘价71.59元计算,对应PE为160.44倍、118.53倍、77.77倍。

   风险提示:国际局势发展的不确定性;公司产品推进不及预期的风险;短期高投入对业绩的拖累。