斯迪克(300806):新项目投产推动营收高增长,业绩拐点可期

事件公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收13.36亿元,同比增长36.61％,实现归母净利0.33亿元,同比下降49.34％。2024年第二季度,公司实现营收6.73亿元,同比增长35.84％,环比增长1.39％;实现归母净利0.14亿元,同比下降68.3％,环比下降24.58％;第二季度毛利率为22.46％,较第一季度提升1.42％。

   事件点评新项目投产推动营收高增,在建工程转固及费用增长影响利润。2023年下半年以来,公司在建工程陆续转固,新项目投产推动公司营收增长。电子级胶粘剂营收7.32亿元,同比增长71.41％;高分子薄膜材料上半年实现营收0.46亿元,2023年全年约0.55亿元。2024年上半年项目陆续完工转固,计提折旧1.73亿元;部分借款费用从资本化转为费用化,财务费用约0.53亿元,同比增长184.54％。公司加大重点领域研发投入,上半年研发费用1.15亿元,同比增长67.24％。

   OCA市场规模约280亿元,折叠屏手机减重减薄降本,增长超市场预期,公司有望受益于折叠屏手机高景气。OCA光学胶是用于胶结透明光学元件(如显示器盖板,触控面板等)的特种粘胶剂。势银膜链预测,2023年全球OCA光学胶需求为3.53亿平米,市场空间约280亿元。与传统直板手机相比,折叠屏手机屏幕显示面积提升约50％,柔性显示屏幕结构层数更多,因此折叠屏手机的单机OCA胶用量将大幅增加。目前折叠屏手机铰链技术日趋成熟,产品均价下降,艾瑞咨询统计2023年前三季度折叠屏手机均价为8846元,较2021年下降29.8％。性价比提升进而拉动市场需求,IDC此前预测2023年国内折叠屏市场规模为600万台,实际销量达到700.7万台,同比增长114.5％;此前预计2027年增长至1480万台,年复合增长率为37.8％。根据IDC统计,2024年上半年国内折叠屏出货量为442.7万台,同比增长95％。目前公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量量产,有望受益于全球折叠屏手机需求快速成长。根据斯迪克23年年报援引集微网消息,华为公布"三折折叠屏设备"专利,设备屏幕面积的提升或进一步拉升OCA光学胶的用量。

   公司积极布局产业链高价值领域,VR设备OCA光学胶与MLCC离型膜产品前景广阔除折叠屏OCA光学胶外,公司积极布局产业链高价值领域。VR眼镜OCA光学胶:公司为全球VR眼镜用OCA光学胶供应商,已有多个VR项目量产经验,可提供多层贴合模组。MLCC离型膜:MLCC离型膜是MLCC生产制造过程中核心耗材,2022～2025年全球MLCC离型膜市场规模将从267亿元增至335亿元,CAGR约8％。公司募投1.05亿平方米产能,有望打破中高端领域外企垄断的局面。

   投资建议公司受益于全球折叠屏手机渗透率提升带来的OCA光学胶需求增量,随着扩产产能逐步落地,公司业绩有望释放。费用端方面,目前公司OCA光学胶产品已稳定供货国内主流终端客户,预计后续研发费用增长或放缓,或将迎来盈利拐点。我们预测2024年至2026年,公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元,同比增长38.9％/33.2％/24.3％;实现归母净利润0.9/1.78/2.96亿元,同比增长61.2％/97.1％/65.9％,对应EPS分别为0.2/0.39/0.65元,PE为55.0/27.9/16.8倍,首次覆盖给予"增持-B"评级。

   风险提示下游需求复苏不及预期;新品研发不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;限售股解禁风险:根据Wind,2024年11月25日占总股本37.8％的限售股将被解禁。