小熊电器(002959):出口表现亮眼,国内经营短暂承压-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报,公司实现营收21.3亿元,同比-9.0％;实现归母净利润1.6亿元,同比-32.0％;拆分单季度来看,24Q2实现营收9.4亿元,同比-14.0％;实现归母净利润0.1亿元,同比-85.9％。

   评论:

   24Q2营收规模同比下滑,延续24Q1承压趋势。公司24Q2单季度实现营收9.4亿元,同比-14.0％,延续24Q1规模下滑承压趋势,我们判断主要系2024年小家电行业需求疲弱,线上竞争加剧影响。24H1拆分品类来看,厨房小家电的电动类、电热类、锅煲类、壶类、西式电器类产品营收分别下滑7.9％、13.9％、13.2％、15.1％、18.3％,厨房小家电品类预计主要系线上低价竞争激烈,公司收入下滑主要系价格端下滑影响;生活小家电、其他小家电24H1规模同比分别增长2.1％、11.1％。24H1营收规模拆分区域来看,内销、外销同比分别-11.2％、+26.7％,24H1外销收入规模增长至1.7亿元、占营收比例提升至8.1％。公司长尾小家电品类阶段性承压,转型升级高客单价大单品战略,海外布局初显成效,期待后续营收规模改善。

   24Q2毛利率同比下滑,期间费用率同比提升。公司24Q2实现实现归母净利润0.1亿元,同比-85.9％。公司24Q2毛利率为34.4％,同比下降1.0pct,毛利率延续24Q1下降趋势,我们预计主要系23Q4后,天猫京东等平台流量规则调整,导致产品结构下沉,同时线上长尾品类低价竞争激烈。费用率方面,公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.5/+1.5/+2.5/+0.4pct,期间费用率合计同比提升1.8pct,费用规模效应不足。综合影响下,公司24Q2实现归母净利率为1.1％,同比-5.5pct,我们预计后续季度公司盈利将持续修复。

   数智制造提升经营质量,经营拐点可期。公司以性价比产品聚焦核心需求群体,近年来持续拓展高客单价品类,打造5大智能制造基地,包含4个专业整机工厂及多个核心零部件制造工厂,大力推进整机及零部件自制及数字化转型,全面升级三大业务平台和两大支撑平台,赋能业务运营数字化技术,助力打造新质生产力,未来经营拐点可期。

   投资建议:公司为国内创意小家电产品龙头,精准把握消费者需求,快速响应并进行新品研发、设计。公司营收稳健增长,但短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压,我们调整公司24/25/26年归母净利润预测为3.7/4.4/4.8亿元(前值5/5.5/6.2亿元),24-26年对应PE分别为16/13/12倍。采用DCF估值法,调整目标价为46元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。