佩蒂股份(300673):海外市场恢复稳定,公司业绩增长亮眼-公司半年报点评

公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长71.64％,归母净利润0.98亿元,同比增长329.38％,扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长319.74％,实现扭亏为盈。其中,2024Q2公司实现营业收入4.61亿元,同比增长38.06％,归母净利润5623万元,同比增长1315.99％,扣非后归母净利润5579万元,同比增长1235.71％。

   咬胶类产品表现亮眼,海外市场波动结束。2024年上半年,公司主营业务实现营收8.46亿元,同比增长71.64％;其中主粮和湿粮实现营收8207万元,同比增长34.86％;植物咬胶实现营收2.98亿元,同比增长114.62％;畜皮咬胶实现营收2.63亿元,同比增长87.85％;营养肉质零食实现营收1.90亿元,同比增长38.39％。公司2024H1国内外分别实现营收1.57/6.89亿元,同比增长24.55％/87.79％。综合来看,2024年上半年,公司在摆脱了海外市场在2023年的波动之后,在国内、国外两个市场的业务开展均符合公司的预期和年度经营计划。

   海外生产基地成利润主要来源,国内自主品牌业务发展良好。2024H1,公司ODM业务的订单主要由越南和柬埔寨的生产基地交付。越南基地运营成熟高效,为公司当前主要的利润来源,2024上半年保持满负荷运行状态。柬埔寨基地正处于产能爬坡阶段,柬埔寨爵味实现净利润1840.13万元人民币。随着柬埔寨生产基地的产能快速释放,未来将成为公司ODM业务的重要生产基地。公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标,收入规模继续保持快速增长态势。2024年618期间,公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,全平台累计支付金额同比去年提升67％,登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。

   公司毛利率连续六个季度持续提升。2024Q2公司归母净利率12.15％,同比+13.64pct;毛利率28.02％,同比+11.91pct,已保持连续六个季度环比提升,2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为14.04％/16.11％/18.41％/24.00％/24.36％/28.02％。费用端,2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到7.16％、5.52％、2.02％、-1.84％,分别同比-0.70pct、-3.48pct、-0.52pct、+2.18pct。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.68、2.02、2.50亿元,同比扭亏为盈、+20.3％、+23.8％,当前收盘价对应2024-2025年PE为18、15倍,公司作为宠物食品龙头企业,参考可比公司给予公司2024年22～23倍PE估值,对应合理价值区间14.86～15.54元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:汇率波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。