海信视像(600060):结构持续升级,成本上涨导致盈利短期承压

事件描述

   公司发布2024年半年报:上半年公司营收254.61亿元,同比+2.36％,主营业务营收237.33亿元,同比+7.14％;归母净利润8.34亿元,同比-19.56％;扣非归母净利润6.42亿元,同比-24.29％;其中,二季度公司营收127.60亿元,同比-4.72％,主营业务营收118.73亿元,同比+0.36％;归母净利润3.67亿元,同比-11.74％;扣非归母净利润2.63亿元,同比-27.45％。

   事件评论智慧显示终端产品升级带动均价提升,新显示新业务稳步突破。2024H1公司实现营收254.61亿元,同比+2.36％,主营业务营收同比+7.14％,智慧终端显示业务实现营收201.46亿元,同比+6.30％;新显示新业务实现营收33.62亿元,同比+14.61％。智慧终端显示业务产品升级持续带动均价上扬。公司全球市场85吋及以上和100吋及以上智慧显示终端销量分别同比+62.34％/+641.36％,MiniLED电视销量同比增长超1倍,ULED和ULEDX技术自主品牌电视销量同比延续两位数增长,中国内地智慧显示终端出货均价同比+14.62％,德国、意大利、西班牙、美国、加拿大等市场海信牌电视价格指数均同比增长7个单位及以上,日本市场东芝(含REGZA)牌电视品牌价格指数同比提升4个单位。市场地位保持相对领先,海信系电视全球出货量份额为14.12％,稳居全球第二,全球100吋及以上市场出货量份额达58.5％,蝉联全球第一;中国内地公司在大屏及高端电视市场零售额均排名第一。新显示新业务稳步突破,激光显示境外销量同比+56％;海信牌家用激光电视和激光影院中100英寸及以上销量占比提升至46％;海信牌激光电视在中国内地线下100英寸及以上市场零售额份额为24.8％。单Q2公司营收同比-4.72％,主营业务营收同比+0.36％,预计内销环境承压叠加公司坚持高端 化导致销量有所承压。

   奥维云网数据推总来看,Q2彩电线上线下合计销额/销量/均价分别同比-3％/-17％/+18％,而海信系(海信+东芝+Vidda)销额/销量/均价分别同比-8％/-22％/+18％。

   原材料成本上涨导致毛利率下滑,运营效率提升,费用率小幅下降。报告期内公司毛利率达15.81％,受主要原材料成本阶段性上涨影响同比-1.38pct。销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.43/-0.13/-0.12/+0.29pct,合计同比-0.39pct,运营效率进一步优化,财务费用及费率变动主要系公司实施汇率风险对冲管理,相关损益计入投资收益及公允价值变动损益科目,整体外汇业务损益相对稳定,综合上述影响实现归母净利率3.28％,同比-0.89pct。单Q2公司毛利率同比-0.50pct,降幅有所收窄。

   黑电行业结构性机会不断涌现,公司推出和引入不同定位的品牌、通过世界体育赛事营销提高品牌声量,并基于自身在ULEDX产品体系深厚的积累,在大屏高端化市场具有较强优势,实现国内和海外市场份额的持续提升,经营效率持续优化。展望后续公司经营表现或有望在以旧换新助力、原材料成本回暖以及公司调整内销结构等因素推动下得到提升。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.41、28.41和33.22亿元,对应PE分别为8.3、7.1和6.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、原材料价格波动的风险;

   2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。