恩捷股份(002812):额外费用拖累业绩,海外布局未来可期

事件描述

   恩捷股份发布2024年中报,2024H1实现收入47.83亿元,同比下滑14.1％,归母净利润2.91亿元,同比下滑79.28％,扣非净利润2.60亿元,同比下滑80.69％。拆分到2024Q2来看,收入为24.56亿元,环比增长5.5％,归母净利润1.33亿元,环比下降15.97％,扣非净利润1.1亿元,环比下降25.96％。

   事件评论就2024H1来看,公司膜类业务收入41.3亿元,推算均价较2023H2环比保持下降态势;

   膜类业务毛利率为19.1％,同比下降25.87pct,对应单平毛利环比略有下降,价格下降和单平毛利收窄主要系产品降价、竞争加剧所致。此外,公司海外业务在持续放量,直接出口收入9.6亿元,占比约20％,同比略有下滑。

   拆分2024Q2来看,预计公司出货环比保持较快增速,预计单平价格略有下滑。盈利能力方面,公司单平毛利环比基本持平;单平费用仍保持增长态势,其中管理费用上升,预计与中介咨询费和股权激励有关;财务费用环比增长140％,主要系汇兑损失增加所致;此外2024Q2公司其他收益0.66亿元(增值税加计递减占绝大部分),投资净收益亏损0.16亿元,资产减值损失0.13亿元。综合来看,剔除额外费用、其他业务亏损后,单平净利略有下滑。此外,公司经营性活动现金流净流入11亿元,环比翻番;资本开支15.2亿元。

   展望来看,公司出货结构仍在持续优化,随海外出货占比和涂覆占比逐步提升,叠加规模化效应和在线涂覆降本,有望对价格和成本形成支撑,维持相对优势的盈利。此外,公司海外布局具备先发优势,随产能落地和量产出货,匈牙利基地和美国涂覆产能有望进一步增厚盈利。继续推荐。

   风险提示1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。