珠海冠宇(688772):消费电池业务稳步增长,动力电池业务聚焦初显成效-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营业收入53.47亿元,同比下降2.31％;归母净利润1.02亿元,同比下降27.53％。

   投资要点

   归母业绩环比快速修复,持续加大研发投入

   2024年第二季度,公司实现营业收入27.98亿元,环比增长9.79％;归母净利润0.92亿元,环比增长818.25％;毛利率24.15％,环比下降0.51个百分点;净利率2.13％,环比增长3.56个百分点。费用端,2024上半年公司研发投入6.64亿元,占营业收入12.42％,研发投入同比增加37.24％,为钢壳、快充、无人机电池等新品量产和市场开拓奠定坚实基础。

   消费类电池:手机和笔电基本盘稳固,PACK自供率持续提升

   2024上半年,公司笔电类和手机类锂电池销售量分别同比增长10.51％和13.09％,我们认为主要系消费电子终端市场延续复苏,以及公司依托技术创新和制造管理能力持续巩固市场优势地位。PACK业务方面,2024上半年公司消费类电芯PACK自供比例达到39.84％,同比提升7.87个百分点。同时,公司更大范围地拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品,不断丰富公司的客户群体,业务实现快速增长,产品附加值有效提升。

   动力类电池:聚焦汽车启停和无人机电池,营收实现大幅增长

   (1)汽车低压启停电池:公司启停电池已获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点,2024上半年开始陆续为国内外头部客户批量供货,营业收入同比增长730.35％,成为公司动力类电池营收的主要来源之一。(2)无人机电池:行业无人机电池是公司传统优势项目,2024上半年持续保持与客户的深度合作,销量稳步提升,行业无人机电池营收同比增长56.36％。子公司浙江冠宇上半年实现总营收4.06亿元,其中汽车启停电池和行业无人机电池营收合计占比达69.33％。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。公司是消费电池行业全球龙头,动储电池业务聚焦初现成效。基于行业竞争加剧、原材料价格超预期波动、公司产能利用节奏等因素,我们谨慎下调公司2024-2026年归母净利润分别至5.15、9.31和14.32亿元(下调前分别为8.26、11.58和14.34亿元),对应EPS分别为0.46、0.83、1.27元/股,对应PE分别为31、17、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   需求不及预期、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、市场竞争加剧等。