天顺风能(002531):24H1业绩承压,静待海工业务盈利改善

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收22.59亿元,同比减少47.57％;归母净利润2.16亿元,同比减少62.75％;扣非归母净利润2.34亿元,同比减少57.78％。其中2024Q2实现营收12.05亿元,同比减少59.09％;归母净利润0.68亿元,同比减少82.32％,环比减少54.45％。

   24年上半年国内风电建设较慢,致公司主营业务营收规模及毛利率承压。24H1公司风塔及相关产品营收同比减少54.75％至6.09亿元,毛利率同比下降4.15pct至8.21％;海工类产品营收同比减少90.30％至0.92亿元,毛利率同比下降3.51pct至10.04％;叶片类产品营收同比减少35.79％至7.87亿元,毛利率同比下降2.29pct至10.12％;发电业务营收同比减少3.67％至6.62亿元,毛利率同比下降8.06pct至66.60％。

   国内海风建设或将逐渐加速,公司海工业务有望充分受益。近两年海上风电行业受用海、航道审批等因素影响,发展节奏较缓,但国内沿海省市"十四五"海上风电规划并网总容量目标尚有30GW并网装机需求未得到释放,海上风电项目储备丰富。在国内海风项目竞配核准不断加速的背景下,随着过去阻碍建设的因素逐步消除,2024年下半年及2025年行业有望迎来大规模开发建设,这为公司业绩带来较强的改善动力。公司预计青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等在手项目将陆续在24年下半年实现完工交付;同时,公司也在积极与客户沟通龙源射阳和青洲五、七项目的交付时点,公司海工业务增长动力充足。此外,公司积极布局欧洲,建立德国基地,以加速出海进程,进一步打开成长空间。

   积极推进零碳实业业务发展,加快新能源开发建设。公司集中投入资源进行重点区域资源开发,截至2024年6月底,在营风电场并网容量达1583.8MW;同时,公司另有960MW风电项目已取得建设指标,其中600MW风电项目已取得核准,正在积极筹备开工。未来公司将持续提升风电场运营效率,同时进一步探索轻资产模式,推动业绩增长。

   维持"买入"评级:随着下半年进入风电建设密集期,公司主营业务将充分受益,尤其是海工业务有望较上半年明显增长。但考虑到24H1公司业绩承压,且海风及海外产能建设仍需时间,基于审慎原则,我们下调原盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润9.21/10.96/14.31亿元(分别下调32％/41％/39％),对应EPS为0.51/0.61/0.80元,当前股价对应24-26年PE为13/11/9倍。公司产能持续扩张,并加速拓展海风业务,积极推进海外布局,"双海"战略打开成长空间,我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。