锦浪科技(300763):Q2业绩改善,电站业务高速增长-2024年半年报点评报告

逆变器需求回暖,2024Q2业绩环比大幅增长

   2024H1,公司实现营业收入33.55亿元,同比增长3.20％;归母净利润3.52亿元,同比降低43.84％。2024Q2,公司实现营业收入19.58亿元,同比增长22.64％,环比增长40.18％;归母净利润3.32亿元,同比增长9.53％,环比增长1536.32％。业绩驱动因素主要系:1)2024Q1逆变器业务中内销占比较高,致使综合毛利率较低。2024Q2海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升。随着公司产能的提升及供应链的改善,产品出货量增长,逆变器业务盈利提升。2)2024Q2迎来光伏发电旺季,新能源电力生产及户用光伏发电系统业务得到持续改善,发电量及发电收入同比上升。

   逆变器海外出货占比提升,毛利率环比改善

   2024H1,公司并网逆变器实现收入20.50亿元,同比降低8.02％,实现毛利率18.50％,同比降低9.54pct。储能逆变器业务实现收入1.92亿元,同比降低38.48％,实现毛利率27.58％,同比降低12.53pct。公司具备全球化布局优势,积极开拓英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等全球主要市场。根据S＆PGlobal统计,公司2023年全球光伏逆变器企业出货量位列全球前三。2024H1,欧洲户储库存持续去化,亚非拉市场增长较好,公司逆变器销售量达到50.12万台。

   分布式电站规模扩张,Q2发电收入改善

   2024H1,公司户用光伏发电系统收入7.76亿元,同比增长39.60％,实现毛利率61.21％,同比降低3.03pct。新能源电力生产业务收入3.01亿元,同比增长191.64％,实现毛利率54.34％,同比降低7.67pct。公司工商业分布式光伏电站主要采用"自发自用、余电上网"的售电模式,户用分布式光伏电站主要采用"全额上网"的售电模式。2024H1,公司新增已运营分布式光伏电站的总发电量为7,830.00万度,并网电量为7,730.58万度,电费收入为3,370.95万元;新增已运营户用光伏发电系统的容量为176.50MW,该部分发电系统并网电量为2,154.33万度,收入为698.11万元。

   盈利预测与估值

   上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司逆变器出货高增、毛利率环比改善,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.67、12.17、13.87亿元(上调前2024年-2026年归母净利润分别为9.66、12.01、13.58亿元),对应EPS分别为2.42、3.05、3.47元,PE分别为23、18、16倍。

   风险提示:行业竞争风险,光伏产业链周期性波动,毛利率下降。