永泰能源(600157):海则滩煤矿加快建设,投产后业绩大幅提升-半年报点评

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   近日,永泰能源发布2024年半年度报告,2024年1-6月公司实现营业收入145.12亿元,同比上升3.80％,实现归母净利润11.89亿元,同比增长17.45％,扣除非经常性损益后归母净利润为11.12亿元,同比增长10.66％。上述净利润指标增长主要系前半年公司电力产销大幅增加,三费同比减少,毛利润同比上升所致。单看第二季度,2024年Q2公司实现营业收入71.91亿元,同比增长4.02％,实现归母净利润7.23亿元,同比增长21.71％,扣除非经常性损益后归母净利润6.41亿元,同比增长9.67％。

   煤炭板块:煤炭产销下降利润承压,海则滩项目全面进入二期工程

   2024年1-6月公司原煤产量598.20万吨、同比下降1.11％,销量592.23万吨、同比下降2.68％;洗精煤产量147.54万吨、同比下降9.36％,销量143.89万吨、同比下降8.68％;吨煤售价807.68元/吨,同比下降12.09％,吨煤销售成本369.62元/吨,同比下降2.99％;煤炭业务毛利率为54.24％,同比下降7.33％。

   2024年第二季度,公司实现原煤产量358.68万吨,同比下降2.16％,销量354.81万吨,同比下降3.26％;洗精煤产量80.10万吨,同比下降20.46％,销量82.11万吨,同比下降17.93％;吨煤售价733.84元/吨,同比上升0.28％;吨煤销售成本349.54元/吨,同比下降5.07％,;煤炭业务毛利率为52.37％,同比下降2.79％。海则滩煤矿项目一期工程较计划提前一个月完成,现已全面进入二期工程施工。项目计划2025年完成主要工程建设;2026年6月首采工作面投产,预计当年产煤300万吨;2027年一季度进行联合试运转,实现当年投产即达产,预计当年产煤1,000万吨。

   电力板块:电力业绩显著提高,推动公司归母净利润增长

   2024年1-6月发电量193.65亿千瓦时,同比增加13.44％;售电量183.56亿千瓦时,同比增加13.55％。2024年第二季度实现发电量93.67亿千瓦时,同比上升12.69％;售电量88.87亿千瓦时,同比上升12.85％。公司发电机组主要是燃煤机组,电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务,第二季度发电量同比上升23.91％,售电量同比上升24.15％,帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。

   储能板块:有序推进全钒液流储能全产业链战略布局,打造公司增长新引擎

   公司储能项目推进全产业链战略布局,上游方面,公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89万吨,正依托资源优势同步拓展电解液制备能力,对汇宏矿业一期3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化,应用短流程先进技术就地直接制备电解液,有效降低成本。科研方面,截至6月底,公司已授权、受理储能专利合计23项,其中:发明专利18项、实用新型专利5项。下游方面,依托核心技术和研发优势,公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中:1MW试验生产线已投入使用,研发的1.2代32kW电堆产品于2024年4月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告,电堆能量效率82.09％,达到国内先进水平。

   盈利预测与估值

   公司炼焦煤资源稀缺性强,价格市场化程度高,同时煤电板块互补,有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题,对煤电价格周期性波动起到缓冲作用,同时加上公司积极推动钒液流电池布局,未来成长性强。我们预计2024-2026年,公司归母净利润24.79/27.81/30.11亿元,对应EPS分别为0.11/0.13/0.14元,对应PE分别为9.50/8.47/7.82,维持"增持"评级。

   风险提示:

   储能政策推动不及预期风险;安全生产风险;炼焦煤价格持续下跌风险