广汇能源(600256):马朗煤矿获批核准,煤炭板块增量可期

广汇能源于2024年8月29日发布2024半年报:2024年上半年实现营业收入172.49亿元,同比减少50.84％;归母净利润14.55亿元,同比减少64.70％;扣非归母净利润14.92亿元,同比减少63,61％;经营活动现金流量净额为26.25亿元,同比减少42.70％。基本每股收益0.22元,同比减少64.70％;加权平均ROE为4.9％,同比减少8.38个百分点。

   2024Q2实现营业收入72.08亿元(同比-52.66％,环比-28.22％);归母净利润6.48亿元(同比-41.89％,环比-19.80％);扣非归母净利润7.17亿元(同比-36.17％,环比-7.35％)。

   煤炭:马朗煤矿获批核准,产量增长可期。2024年上半年煤炭产量1151万吨(同比-17.78％),其中原煤977万吨(同比-17.80％)、提质煤174万吨(同比-17.71％)。

   煤炭销量1571万吨(同比-2.66％),其中原煤销量1338万吨(同比-3.11％)、提质煤233万吨(同比+0.02％)。吨煤价格455元/吨(同比+1.77％),吨煤成本336元/吨,吨煤毛利润119元/吨。2024Q2煤炭产量476万吨(同比-22.85％,环比-29.46％),其中原煤388万吨(同比-24.21％,环比-34.23％)、提质煤89万吨(同比-16.32％,环比+3.30％);煤炭销量669万吨(同比+-8.28％,环比-25.80％),其中原煤558万吨(同比-5.81％,环比-28.51％)、提质煤111万吨(同比-18.93％,环比-8.35％)。

   展望未来,2024年8月31日公司宣布马朗一号煤矿(1000万吨/年,常规产能800万吨/年,储备产能200万吨/年)获得国家发改委核准批复,同时马朗一号煤矿的配套设施已经基本建设完成,预计可以快速投产运营,公司短期内产量有望恢复。

   天然气:Q3国内外LNG价差走阔,天然气业务盈利有望改善。2024年上半年天然气产量为3.66亿方(同比+18.51％);天然气销量为21.78亿方(同比-57.00％)。

   单位价格为31155元/万方(同比-27.28％),单位成本为28101元/万方,单位毛利润为3054元/万方。2024Q2天然气产量为1.78亿方(同比+59.09％,环比-5.02％),天然气销量为9.97亿方(同比-66.22％,环比-15.61％)。2024年3月以来国际LNG现货价格开始不断攀升,同时从5月开始国际市场和国内市场LNG价差有所走阔。根据测算2024年7、8月的国际市场和国内市场的LNG价差分别为1624、1315元/吨,较2024Q2的平均值分别提高62.36％、31.46％,预计Q3天然气业务盈利能力环比有望改善。

   煤化工:甲醇产量同比恢复,化工产品价格下滑。2024年上半年煤化工产品产量119万吨(同比+9.81％),其中甲醇58万吨(同比+22.16％)、煤基油品29万吨(同比-11.84％)、副产品22万吨(同比-4.18％)。煤化工产品销量126万吨(同比-37.12％),其中甲醇56万吨(同比-40.83％)、煤基油品31万吨(同比-15.41％)、副产品31万吨(同比-52.52％)。化工产品综合价格2259元/吨(同比-24.38％),单位成本1648元/吨,单位毛利润611元/吨。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑国际天然气以及煤炭价格下滑,我们下修2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为517.69、663.43、771.30亿元(2024-2026年原盈利预测为801.58、983.33、1099.21亿元),实现归母净利润分别为44.03、72.87、86.14亿元(2024-2026年原盈利预测为77.54、124.49、133.37亿元),每股收益分别为0.67、1.11、1.31元,当前股价6.01元,对应PE分别为9.0X/5.4X/4.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。