中国广核(003816):H1业绩略有增长,核准常态化打开成长空间-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营业收入393.77亿元,同比+0.26％;归母净利润71.09亿元,同比+2.16％;扣非归母净利润69.60亿元,同比+0.10％。其中,公司2024年Q2实现营收201.95亿元,同比-3.77％;分别实现归母净利润和扣非归母净利润35.05/34.77亿元,同比+0.93％/+0.14％。

   大修工期增加影响上网电量,电价下滑压制收入增长。

   截至2024年6月30日,公司共管理28台在运核电机组。2024年H1,公司管理的在运核电机组累计上网电量1060.10亿千瓦时,同比增长0.09％;其中子公司上网电量共计820.13亿千瓦时,同比下降0.19％,联营企业上网电量共计239.97亿千瓦时,同比增长1.03％。上半年公司核电机组上网电量微增,主要系报告期内公司共按计划完成了10个换料大修,换料大修总时间整体较长导致公司核电机组利用小时数、负荷因子和能力因子均有不同程度下滑。从结算电价上看,上半年公司市场化交易电量占总上网电量约52.4％,而受部分地区电力市场化交易价格下降影响,公司平均结算电价同比略有下滑。总体上看,换料大修工期较长以及平均结算电价下滑,压制公司上半年收入增长。

   发行可转债支持新项目建设,在建机组投运节奏稳步推进。

   2024年6月21日,公司发布公告拟向不特定对象发行A股可转债公司债券,募集资金总额不超过49亿元人民币,主要用于广东陆丰核电站5、6号机组项目的建设。截至2024年6月30日,公司在建核电机组共10台(含控股股东委托公司管理的6台机组),其中惠州1号机组已进入调试阶段,预计2025年即可投入运行;而宁德5号机组也于7月28日FCD并进入土建施工阶段。我们预计未来随着公司在建机组的陆续投运,公司长期成长性相对确定。

   国常会新增核准11台机组,公司6台机组核准获批。

   8月19日,国务院常务会议召开,审议决定核准白龙核电、陆丰核电、三澳核电、徐圩核电、招远核电等五个核电项目共计11台机组。其中,公司子公司所属的山东招远1、2号机组(单台容量1214MW),广东陆丰1、2号机组(单台容量1245MW),以及控股股东委托管理的苍南3、4号机组(单台容量1215MW)也于本次获得核准,上述项目在取得国家核安全局颁发的《核电厂建造许可证》后即可开始全面建设。我们认为,当前我国核电机组核准已步入常态化,公司有望直接受益。

   盈利预测:公司为核电运营龙头,直接受益于核电审批常态化,我们维持原有盈利预测,预测公司2024-2026年分别实现归母净利润114.38、122.70、137.83亿元,对应PE分别为18.72、17.45、15.54倍。给予"买入"评级。

   风险提示:核电核准进度不及预期,天然铀价格大幅波动,核安全事故风险。