阿特斯(688472):美国组件工厂率先投产,储能业务加速放量-2024年半年报点评报告

储能业务加速放量,收入、利润环比改善

   2024H1,公司实现营业收入219.58亿元,同比下降15.88％;归母净利润12.39亿元,同比下降35.55％。主要因为全球光伏市场竞争加剧,光伏组件销售价格大幅下降,光伏组件、系统产品营收同比下降。2024Q2,公司实现营业收入123.61亿元,同比下降13.40％,环比增长28.80％;归母净利润6.61亿元,同比下降34.25％,环比增长14.13％,储能业务加速放量,收入、利润环比改善。

   光伏:发挥全球化经营能力,坚持稳健经营价量平衡

   2024H1,公司实现组件销售14.5GW,光伏组件业务毛利率约为16.46％,其中2024Q2,公司实现组件销售8.2GW,组件业务平稳发展,公司在价格和出货量之间做综合平衡,主动减少光伏出货量,以利润为优先,保持公司的运营稳定和财务健康。2024Q3,公司预计组件出货约为9.0-9.5GW;2024全年,公司预计组件出货约为32-36GW。产能:公司N型TOPCon电池产能达到30GW,约占公司电池产能的62％,同时根据海外产能规划需要,美国组件工厂已在2023年正式投产,2024Q1开始交付210尺寸产品,电池工厂预计2025年内投产,有望进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位。技术:截至2024H1,公司HJT中试平均效率达到26.60％(研发最高26.7％),电池良率99％,相比TOPCon组件,HJT组件功率增益1.5～2％。钙钛矿与HJT叠层电池小面积效率达到31.5％,正在进行商业化尺寸面积叠层电池开发。

   储能:第二主业迎来爆发式增长,逐步抢占储能市场

   2024H1,公司储能交付2.6GWh,同比增长3309％,储能系统毛利率约为23.33％,2024Q2,公司实现储能交付1.6GWh,储能业务快速扩张,目前公司拥有约66GWh的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额26亿美元,在手订单充裕。2024Q3,公司预计储能交付约为1.4-1.7GWh,2024全年,公司预计储能出货(上调)6.5-7.0GWh,公司控股股东阿特斯集团预计营收将达65-75亿美金。秉承着公司全球化基因,储能业务拓展同样立足国际化经营理念,公司已经成功向北美、欧洲和亚太地区市场交付了超过5GWh的储能解决方案。随着全球对先进能源解决方案需求的不断增长,公司正在扩大生产规模,以满足客户和合作伙伴的需求。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏组件龙头,全球化品牌及渠道优势显著,大储业务打造第二成长曲线。考虑到光伏组件环节行业竞争加剧,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.9、35.0、42.3亿元(下调之前分别是36.63、47.34、57.89亿元),对应EPS分别为0.78、0.95、1.15元,对应PE分别为14、11、9倍。

   风险提示

   原材料价格波动;光伏行业竞争加剧;技术迭代风险;税收优惠政策变化