千禾味业(603027):酱油和食醋收入负增长,西部和东部区域销售承压-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年营收15.9亿元,同比+3.8％,归母净利润2.5亿元,同比-2.4％,扣非后归属母公司股东的净利润2.5亿元,同比-3.7％。其中2024年第二季度收入6.9亿元,同比-2.5％,归母净利润1.0亿元,同比-14.2％,扣非后归属母公司股东的净利润0.9亿元,同比-14.7％。

   2024年第二季度酱油收入4.3亿元,同比-3.1％,食醋收入0.9亿元,同比-10.2％。2024年第一季度酱油收入5.7亿元,同比+9.1％,而2024年第二季度酱油收入负增长。食醋已经连续三个季度负增长。2024年第一季度食醋收入1.1亿,同比-6.2％,而2024年第二季度收入增速-10.2％,下降幅度超过第一季度。其他产品上半年收入3.6亿元,同比+10.8％,

   2024年第二季度北部区域收入1.4亿,同比+17.6％。北部区域是二季度表现最好的区域,收入占比为20.3％。收入占比最大的区域西部已经连续两个季度负增长。收入第二大的区域东部区域,第二季度收入1.4亿元,同比-7.7％。

   经销商数量在持续增加。截止2024年6月30日经销商数量3560家,今年上半年增加433家,其中第一季度增加192家。经销商增加最多的区域是西部,其次为北部。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入32.4/34.8/38.2亿元,同比+1.1％/+7.3％/+9.8％;归母净利润4.9/5.4/6.2亿元,同比-7.1％/+8.7％/+14.9％,ESP分别为0.48/0.52/0.60元。公司管理层积极进取且尽责,公司零添加酱油的定位已经深入消费者心中,给予"增持"评级。

   风险提示:大本营市场西部区域持续负增长;高价位的零添加产品热度减弱;餐饮渠道开拓持续受阻。