康辰药业(603590):核心产品销售有所波动,创新药研发稳步推进

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入为4.05亿元(-10.16％),归属于上市公司股东的净利润7920万元(-14.73％),归属于上市公司股东的扣非净利润为7450万元(-12.18％)。

   积极变革销售模式,核心产品短期销售承压。2024年公司启动营销转型,核心品种销售出现一定波动。2024年上半年"苏灵"(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)实现收入2.75亿元(-11.01％),"密盖息"(鲑降钙素注射液和鼻喷剂)收入1.30亿元(-3.05％)。目前公司在首选的10余个省份实施了营销转型,并对联盟经销商进行赋能管理,我们认为随着营销转型推进,公司核心产品有望逐步恢复增长。

   创新药研发稳步推进,临床结果符合预期。公司创新药研发稳步推进。KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究,2024年2月已完成首例受试者入组,目前进展顺利;中药1.2类创新药ZY5301临床III期结果符合预期,正在有序推进上市申报工作;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于2023年获得受理,正在按要求补充相关研究。

   盈利预测和估值。根据2024年上半年经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为9.52亿元、10.68亿元和12.30亿元,同比增速分别为3.5％、12.1％和15.2％;归母净利润分别为1.58亿元、1.89亿元和2.20亿元,同比增速分别为4.9％、19.6％和16.6％,以9月5日收盘价计算,对应PE分别为22.6倍、18.9倍和16.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:"苏灵"医保续约谈判降价超预期;新产品放量/获批进度低于预期;营销模式改革效果低于预期。