北方稀土(600111):稀土价格筑底,利润短期承压

上半年公司归母净利润同比下滑95.7％。公司2024年上半年实现营收129.90亿元,同比-21.19％;实现归母净利润0.45亿元,同比-95.70％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比-98.46％。单二季度来看,公司实现营收72.28亿元,同比-0.33％,环比+25.45％;实现归母净利润-0.07亿元,同比-104.96％,环比-112.79％;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比-90.59％,环比+220.88％。

   公司业绩下滑主要由于镨钕等稀土产品价格下滑所致,2024Q2氧化镨钕含税均价为37.64万元/吨,同比-22％,环比+4％。

   开采指标增速明显放缓。随着稀土需求增长,全国稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿优质资源,配额有序增长。2024年公司获得开采总量控制指标18.87万吨,同比+5.6％;总指标占比为69.9％。

   2024年上半年,公司生产稀土氧化物0.72万吨,同比-23.83％;稀土金属1.88万吨,同比+43.17％;磁性材料2.78万吨,同比+32.35％。

   成本压力有所缓解。过往,公司稀土精矿采购价格较市场价格存在明显优势,但从2022年四季度起,公司改为每季度与包钢股份约定稀土精矿价格和交易总量。2024年一季度稀土精矿交易价格为不含税20737元/吨,而此期间市场价格大幅回落,因调价周期存在,导致公司原料成本压力较大。三季度,公司稀土精矿交易价格调整为不含税16741元/吨,成本压力得到有效缓解,较目前市场价仍有优势。

   挂牌价坚挺,积极引导行业健康发展。自2022年以来,因稀土需求实际表现相对平淡,市场看空情绪加深,商品价格承压下滑;今年3月初,氧化镨钕价格最低降至35.04万元/吨。7月来,受海外供给出现负增长、国内第二批指标同比增速仍保持低位等原因,稀土价格稳步上涨。北方稀土集团产品挂牌价格连续3月环比平挂,6-8月氧化镨钕挂牌价均为38.48万元/吨,对市场形成积极引导。

   风险提示:磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;精矿价格大幅上涨;

   公司开采配额增速不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。公司是稀土行业龙头企业,配额持续增长,原料获取具备优势。但因需求增长乏力,商品价格回调,我们下调原盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入327.58/363.55/402.33亿元,同比增速-2.2％/+11.0％/+10.7％;归母净利润6.53/20.03/31.14亿元,同比增速-72.4％/+206.6％/+55.4％;当前股价对应PE为93.1/30.4/19.5x,考虑公司在行业内的优势,维持"优于大市"评级。