志特新材(300986):Q2毛利率环比改善,公司盈利转正

事件描述

   公司上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长12.12％;归属净利润0.08亿元,同比减少78.70％;扣非后归属净利润-0.13亿元,同比转负。公司实现单二季度营业收入6.85亿元,同比增长8.38％;归属净利润0.26亿元,同比减少24.00％;扣非后归属净利润0.19亿元,同比减少18.75％。

   事件评论得益于境外业务高速增长,以及装配式PC构件产销量的大幅增加,公司上半年收入稳步增长。公司上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长12.12％,单二季度营业收入6.85亿元,同比增长8.38％。其中,铝模及防护平台营收7.4亿元,同比下降1.11％,装配式预制件营收2.0亿元,同比增长57.56％;境内与境外收入增速分别为8.94％、25.71％。

   受行业需求下行影响,公司毛利率同比下降,单二季度来看,公司毛利率水平环比改善,公司盈利转正。公司上半年综合毛利率24.43％,同比下降2.31pct,单二季度来看,公司综合毛利率26.22％,同比下降2.12pct,环比提升4.5pct。费用率方面,公司上半年期间费用率20.46％,同比下降1.97pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.06、0.14、-2.00、0.96pct至6.25％、5.48％、4.52％和4.21％,单二季度期间费用率16.81％,同比下降3.72pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-2.06、-0.50、-1.48、0.33pct至4.89％、4.69％、4.03％和3.21％。减值方面,公司上半年信用减值损失0.41亿元,同比多损失0.27亿元。综合来看,公司上半年归属净利率0.67％,同比下降2.85pct,扣非后归属净利率-1.13％,同比下降2.62pct;单二季度归属净利率3.74％,同比下降1.59pct,扣非后归属净利率2.78％,同比下降0.93pct。其中,上半年非经常性损益中最主要的是收到工业园区补贴及出口奖励0.26亿元。

   上半年收现比有所提升,单二季度经营性现金流流出幅度收窄。公司上半年经营活动现金流净流出1.49亿元,同比多流出0.16亿元,收现比82.29％,同比提升2.82pct;单二季度来看,经营活动现金流净流出0.41亿元,同比少流出1.06亿元,收现比57.91％,同比下降0.68pct;同时,公司资产负债率同比提升4.35pct至69.20％,应收账款周转天数同比增加28.50至222.72天。

   随着行业出清进一步深化,供给集中度或将持续提升,头部企业有望率先受益。近年行业发展进入调整阶段,新进入的铝模公司因物资积累储备不够,增加新材料压力较大;同时产品商业模式具有精细化程度要求高的特点;因此,部分中小型企业选择退出行业;头部企业则凭借在规模、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势,市场份额逐步扩大,行业集中度进一步提升,未来带来的业绩兑现值得期待。预计公司2024-2026年实现业绩1.4、2.4、3.1亿元,对应当前市值估值为13.6、8.2、6.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、房地产需求继续承压; 2、外延业务推进不及预期。