泓博医药(301230):订单＆业绩环比改善,看好CMO弹性-2024H1业绩点评

投融资恢复下,看好公司新签订单持续改善。看好替格瑞洛欧美专利到期后对公司商业化生产板块带来的弹性。

   业绩:2024H1收入稳健增长,利润短期承压

   公司发布2024H1业绩:2024H1公司实现营收2.66亿元(同比+11.83％),归母净利润1598万元(同比-51.42％),扣非后归母净利润938万元(同比-71.7％)。

   2024Q2:公司实现营收1.35亿元(同比+16.15％),归母净利润1231万元(同比-30.11％),扣非后归母净利润875万元(同比-54.87％)。

   拆分:服务板块新签订单环比显著改善,CMO收入高增

   1)药物发现/CDMO:Q2订单环比改善明显。2024H1公司药物发现业务实现营收1.58亿元(同比+14.75％),CDMO业务实现营收0.22亿元(同比-51.47％)。公司服务板块商务拓展取得积极进展,2024Q2环比改善明显:从新签订单金额看,2024H1公司服务板块新签订单金额共2.8亿元(同比+23.58％),其中2024Q2新签订单1.65亿元(环比+42.42％);从新增客户数量看,2024H1公司服务板块共新增客户34家(同比+21.43％),其中2024Q2新增客户19家(环比+26.67％)。

   2)CMO:Q2新签环比改善,看好替格瑞洛需求弹性。2024H1公司商业化生产实现营收0.79亿元同比大幅增长72.31％,我们认为主要受替格瑞洛需求增长驱动(2024H1替格瑞洛系列产品贡献CMO板块收入的86.13％)。2024H1公司商业化生产板块新签订单金额共1.55亿,其中2024Q2新签订单0.91亿元(环比+41.99％),季度环比改善明显。

   盈利能力:24H1CDMO及CMO毛利率有拖累

   2024H1:毛利率为23.78％(同比-13.38pct),主要受CDMO和CMO板块毛利率下降影响。2024H1药物发现板块毛利率为33.17％(同比-2.35pct),CMO板块毛利率为3.47％(同比-22.55pct),我们认为可能主要与替格瑞洛价格下降有关。CDMO板块毛利率为7.28％(同比-34.35pct),我们认为可能主要与CDMO业务子公司泓博奕尚新产能投放,产能利用率仍处于爬坡期有关。2024H1公司净利率为6.01％(同比-7.83pct)。2024H1公司费用率总体较为平稳,销售费用率为2.58％(同比+0.26pct),管理费用率为11.93％(同比-0.2pct),研发费用率为8.59％(同比+0.48pct)。

   2024Q2:毛利率为26.84％(同比-11.73pct),净利率为9.12％(同比-6.03pct)。费用率看,销售费用率为2.71％(同比+0.16pct),管理费用率为11.55％(同比-1.79pct),研发费用率为8.55％(同比+0.71pct)。

   展望:看好药物发现业务增长确定性以及CMO弹性

   1)药物发现/CDMO:公司持续加大研发投入,技术实力奠定获单持续性。2024H1公司研发费用2282万元(同比+18.33％),研发费用率为8.59％(同比+0.48pct)。从核心技术平台服务情况看:公司CADD/AIDD技术平台已累计为69个新药项目提供了技术支持,其中5个已进入临床I期,2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。考虑到公司技术平台已获验证和持续研发投入,我们看好公司药物发现订单增长及可持续性。

   2)CMO:我们认为核心品种替格瑞洛在欧美专利到期的催化下有望加速放量。此外公司积极开发原料药新品种,左卡尼汀原料药备案处于评审阶段,有望逐渐贡献增量。

   盈利预测与估值考虑到医药投融资回暖,以及公司服务板块2024Q2新签订单季度环比改善明显,我们看好公司药物发现业务的持续增长,并预计替格瑞洛专利到期将催化海外需求,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为6.02/7.50/9.65亿元,EPS分别为0.30/0.40/0.58元,2024/9/4收盘价对应2024年PE为66.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示创新药投融资恶化的风险、汇率波动风险、竞争风险、地缘政治风险