新城控股(601155):已售未结资源充裕,债务结构持续优化-公司点评报告

事件:新城控股公布2024半年度报告,公司2024年上半年实现营业收入339.04亿元(yoy-18.83％),归母净利13.18亿元(yoy-42.16％)。

   已售未结资源充裕,物业出租业务同比回升。24年上半年,公司实现营业收入339.04亿元(yoy-18.83％),归母净利润13.18亿元(yoy-42.16％),毛利率21.6％(yoy+2.6pct)。分行业情况看,公司房地产开发销售上半年实现27.55亿元(yoy-24.19％)毛利率10.93％,较上年减少1.30pct,物业出租及管理实现5.80亿元(yoy+19.29％),毛利率72.21％,较上年增长2.66pct。公司截至报告期末,共有194个子项目在建,总建筑面积达3070.11万㎡,公司已售未结转面积为1916.44万㎡,公司2023年全年实现结算面积1711.34万㎡,提前锁定未来业绩。

   紧抓资金回笼成效显著,吾悦广场收入稳步增长。24年上半年,完成合同销售金额235.54亿元,实现合同销售面积326.22万㎡。根据中指研究院数据显示,公司上半年房地产合同销售金额和面积在全国房地产企业中分别排名第20位和第9位。报告期内,公司实现247亿元的全口径资金回笼,全口径资金回笼率为105％。公司报告期末,吾悦广场开业面积达1527.98万㎡,出租率达97.24％,报告期末,实现商业运营总收入61.95亿元(yoy+19.55％),可为公司带来长期、稳定的现金流。

   债务偿还压降负债压力,中票发行融资成本下降。24年5月,公司成功发行第一期中期票据,发行规模为13.6亿元,总认购倍数超2.7倍。截至报告期末,公司整体平均融资成本为6.05％,较2023年末6.20％下降15BP。报告期内公司如期偿还境内公开市场债券19.70亿元,报告期末,公司权益有息负债合计39.52亿元。公司保持良好信用的同时,不断改善资产结构,压降有息负债,夯实稳定安全的财务基本面。

   盈利预测与估值:公司债务结构持续优化,紧抓资金回笼效果显著,已售未结转资源充沛。我们预计公司24-26年营业收入分别为1008.21、905.17、834.21亿元,归母净利5.97、6.27、6.77亿元,对应PE分别为39.43、37.53、34.77倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;费率管控效果不佳