先惠技术(688155):海外业务开始爆发,提前布局固态电池设备-2024半年报点评

事件:2024H1公司营业总收入11.7亿元,同比-1.2％;归母净利润1.3亿元,同比+2161.9％。公司毛利润达到3.3亿元,同比+17.4％;毛利率28.3％,同比增加4.5个百分点。

   聚焦新能源汽车行业,多线布局锂电业务。公司成立于2007年,2020年登陆科创板。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主,此外还涉足自动充电机器人,数据要素等新能源车行业相关新兴领域。近期,公司宣布与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备。

   海外订单占比提升,公司业绩乘势而上。公司2024上半年主营业务新能源汽车智能自动化装备毛利率33.6％,相比23年高出约10个百分点。该业务2023年前,主要下游客户为宁德时代。目前在手约70％的订单来自海外市场,在海外订单中,欧洲市场占据了主要份额,这部分高毛利订单的交付将使得公司毛利率快速上升。2023年国外收入达到7672.9万元,与上年基本持平,占比约3％。2024H1公司海外收入达到3.78亿元,大幅增长,占比猛增至收入的32％。

   海外新能源车企销量持续增长,公司业务前景可观。海外新能源车市场晚于中国启动,随着海外车企新车型的不断推出,预计在近两年将会爆发。在欧美本地化政策加强、海外需求提升的背景下,海外主机厂及中资锂电企业加速海外建厂。公司是少数几家提供给海外客户成套Pack模组设备的中国公司。公司合作品牌逐渐转入电车主导,产线需求量增加。目前已经先后落地多条产线,19年落地斯柯达首条电池Pack装配产线,今年上半年大众的Pack产线也顺利实现交付。公司拥有的多条产线业绩,在海外Pack装备领域获得了先入优势,考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎,公司在海外Pack装备市场拥有很强的竞争优势。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为30/39.3/46.6亿元,归母净利润分别为2.81/4.31/5.47亿元,EPS分别为2.25元、3.45元、4.37元,对应动态PE分别为15倍、10倍、8倍。公司海外订单增速快速增长,业务已经开始逐步放量,预计25-26年归母净利润复合增长率为40％。同时,考虑到公司和清淘合作开发固态锂电池核心设备,未来有望进一步打开锂电设备市场,给予2024年20倍PE,目标价45元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:海外新能源车发展不及预期的风险;行业竞争加剧,结构件毛利率下降的风险;汇率波动的风险。