软通动力(301236):新业务架构完成首次亮相,构建"软硬协同+自主可控"产业闭环-2024半年报点评

事件:公司发布半年度业绩报告。2024年上半年实现营业收入125.26亿元(+45.98％),

  归母净利润-1.54亿元(176.17％),扣非净利润2.10亿元(-247.04％)。经营活动产生

  的现金流量净额3.71亿元(+57.89％)。

   明确"四大业务"增长战略,完成"软硬一体化"业务架构首次亮相。

  公司营收规模实现同比大幅增长,主要系年初完成对同方计算机的收购,合并报表范围

  增加所致。公司明确新时期"四大业务"增长战略,在强力构建计算产品与数字基础设

  施新的业务增长板块的同时,将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局,并积

  极拓展国际市场。从营收结构看,软件与数字技术服务板块营收85.13亿元,占比

  67.97％,保持在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业核心大客户业务的份额领先。

  计算产品与数字基础设施服务板块营收39.10亿元,占比31.22％,期内计算产品标志

  性项目累计中标近30个,稳居业内第一梯队。

   数字能源与智算服务板块营收0.96亿

  元,占比0.76％,作为新兴业务与地方政府和产业生态深化合作。智能电子板块,公司

  旗下智通国际推出了机械革命翼龙系列等多款畅销产品,并率先发布AIPC;旗下计算

  机ODM业务覆盖了亚太、欧洲、拉美超18个国家30+客户。国际化业务板块,随船出

  海和本地开拓并举,稳步推进北美和日本业务,加快东南亚和中东的业务布局及开拓。

  我们认为:1华为2024年H1收入(+34.3％)、净利润(+18.2％),业绩持续健康成

  长,未来包括公司在内的相关战略合作伙伴有望持续受益。

   2、公司软件与数字技术、

  计算产品与数字基础设施服务板块初步整合后,存在业务协同、管理提升的潜力,未

  来可能产生1+1>2的战略效果。3.公司旗下智通国际作为NVIDIA全球核心伙伴、

  GEFORCE产品全球第四大客户,是中国大陆仅有的两家授权ODM之一,未来有望

  深度受益于AIPC升级发展的市场增量。

  2024年Q2单季实现扭亏为盈,经营性现金流净额同比、环比大幅提升。

  利润端,受行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等系列不利因素影响,报告期

  实现归母净利润-1.54亿元(-176.17％),短期业绩承压。但是,Q2单季度实现营收70.76

  亿元、环比增长29.86％,归母净利润1.23亿元(Q1为-2.77亿元),业绩逐渐修复趋

  势明显。资产端,期末公司资产负债率53.58％、较上年末增加21.45pcts,主要系年

  初完成同方计算机等资产并购、总体负债规模增加,整体来看企业资产结构基本保持稳

  健。现金流端,公司提高回款效率并严控支出管理,上半年经营活动产生的现金流量净

  额-3.71亿元(+57.89％),经营活动现金流出较上年同期减少5.10亿元;Q2单季度经

  营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元,同比增长超10倍、环比扭负为正(Q1为

  -13.82亿元)。我们认为,公司完成资产并购的时间依然短暂。从企业经营角度来看,

  目前正处于产品规划、业务 融合、管理提升的磨合期,未来整体经营管理效率仍有较

  大提升空间。

   加大产品、业务及研发创新投入,构建"软硬协同+自主可控"产业闭环。

  公司以创新为驱动力,围绕"AI+"、数据要素等加快技术创新能力构建,推进智能制造

  基地建设,加快新-一代服务器、--体机、AIPC、鸿蒙PC等产品研发。构建以软硬件产

  品为核心的全栈自主化服务能力,打造新的业务增长点。创新研发方面,公司强化集团

  创新与技术研究院,成立机器人研究院和AIPC研究院;布局人形机器人业务,与智元

  机器人开展合作;软硬件产品上进--步加大自有品牌基础软件的研发投入,开源鸿蒙在

  关键行业取得重大突破。软通计算推出新--代通用服务器、异腾AI服务器产品,与英

  特尔合作推出首批绿色电脑机型"超越A7000";智通国际率先发布AIPC高算力移动解

  决方案。前略布局方面,公司通过加强无锡、苏州、通州三大基地建设,布局"长三角

  "和"京津冀",打造智能制造和供应链管理能力,并通过OEM+ODM模式与全球技术厂

  商建立紧密生态合作关系。公司通过布局智能制造、ICT软硬基础能力,结合生产力智

  能化产品,打造完整的产业链闭环,推动生产效率提升。核心伙伴方面,公司具备了"开

  源鸿蒙产业化"和"产业开源鸿蒙化"的全方位能力,并率先实现了与HarmonyOS的

  互联互通,在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例。未来,公司将逐步推动组织战略变 革专业务发展,致力于打造行业领先、可信赖的全栈优质服务,持续提升客户服务能力

  和产品市场竞争力。

   投资建议

  我们认为,公司目前正处于产品规划、业务融合、管理提升的磨合期,未来整体经营管

  理效率仍有较大提升空间。预计公司20242026年的营业收入分别为298.21亿元、

  330.38亿元、371.96亿元;归母净利润分别为6.79亿元、7.73亿元、10.29亿元,对

  应目前PE分别为47X/42X/31X,维持"买入"评级。

   风险提示

  下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。