金杨股份(301210):毛利率企稳,业绩承压-2024年半年报点评

事项:

   2024年8月28日,公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入6.24亿元,同比+20.76％;归母净利润0.27亿元,同比-26.25％;扣非归母净利润0.24亿元,同比-8.52％。其中2024Q2实现营收3.68亿元,同/环比+26.21％/+43.80％;归母净利润0.16亿元,同/环比-30.13％/+45.42％;扣非归母净利润0.13亿元,同/环比-17.06％/+22.38％。

   评论:

   锂电池市场稳定增长,收入持续扩张。公司深耕锂电池精密结构件(圆柱电池壳体/安全阀、方形电池壳体)、镍基导体材料业务,主要配套下游锂电池制造商,用于制造动力、消费和储能等各类电池,终端应用于电动汽车、电动工具、电动轻型车、各类消费电子产品和储能。24H1动力及储能需求增速较快,方形电池结构件增长较快;圆柱电池阶段性去库存结束,需求逐步恢复;镍基导体材料销售数量实现增长。24H1电池精密结构件、镍基导体材料营收分别为3.83/1.96亿,同比变动+39.73％/-5.65％,占营收比重分别为61.35％/31.35％,其中金属镍价格较去年有所回落,导致镍基导体材料营业收入同比微降。

   季度毛利企稳回升。受到锂电池行业竞争激烈及下游去库存因素的影响,23H2毛利率持续下滑,公司去年季度毛利率分别为17.0％/18.0％/13.7％/9.3％,今年上半年企稳回升,一二季度毛利率分别为13.7％/13.1％。

   东杨新材料新厂及湖北金杨新厂房完工在即。东杨新材新厂房、湖北金杨新厂房投资预算分别为4700/5400万元,截止24H1累计投入占预算比例分别达到97％/86％。公司动力电池精密结构件主要是来自于圆柱电池,目前正积极拓展方形电池结构件市场,新产能建设有助于公司扩宽产品种类,增加营业收入。

   政府补助降低,非经常性损益减少。24H1计入当期损益的政府补助为396万元,去年同期为1020万元,减少624万元。24H1的非经常性损益为292万元,去年同期为1023万元,减少732万元。24H1归母净利较去年同期降低954万元,政府补助及非经常性损益降低对公司利润影响较大。

   投资建议:公司受到原材料波动、下游去库存、政府补助降低等因素等影响,业绩短期承压,公司深耕圆柱电池结构件的同时,积极扩展方形电池结构件新产品。预计公司2024～2026年的归母利润为0.62/0.81/1.01亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:圆柱电池需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,储能电池销量不及预期,新产品销量不及预期。