风华高科(000636):需求改善业绩高增长,高端领域持续突破

事件:2024年上半年公司实现营业收入23.91亿元,同比增长15.18％;归母净利润2.07亿元,同比增长143.62％。其中二季度实现营业收入13.33亿元,同比增长16.73％,环比增长25.98％;归母净利润1.34亿元,同比增长402.02％,环比增长84.19％。

   点评:景气持续恢复,业绩高增长。公司深耕被动元件行业四十余年,主营产品电容、电阻、电感。公司产品品种系列齐全,应用领域涉及家电、通讯、汽车、计算机、工控、电光源、新能源、医疗等制造业领域,拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。受益下游景气恢复,稼动率持续回升,公司产销量稳定增长。2024年上半年,公司汽车电子板块销售额同比增长68％,通讯板块同比增长35％,工控板块同比增长18％;算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破,产品持续导入新客户。

   行业扩产放缓,新兴领域发展有望带动新一轮上行周期。2022年以来行业扩产速度大幅放缓,行业头部厂商资本开支大幅降低以消化前期产能,风华高科自2023年开始主营产品的产能利用率持续恢复,今年以来持续处于较高水平。需求方面,消费电子景气度在AI驱动下逐步恢复,受益于5G通信、汽车电子、新能源、新型移动智能终端等战略性新兴产业蓬勃发展拉动,新一轮上行周期有望开启。

   持续加强研发投入,高端产品不断突破。公司积极把握高端领域发展机遇。1)持续加大研发投入,高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台已投入使用;2)解决多个关键材料难题,开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉,大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性;自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产,有效降低原材料成本。3)突破多项高端产品关键技术,车规阻容感产品技术持续突破,大客户供应物料持续增加。公司高端产品有望进一步扩大市场份额,充分受益元器件国产化机遇。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为4.73/6.18/8.03亿人民币,对应PE分别为34/26/20倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险