老凤祥(600612):毛利率有所提升,门店突破6000家

事件:公司2024H1营收399.59亿元,同比-0.95％;归母净利润14.04亿元,同比+10.28％。2024Q2营收143.29亿元,同比-9.22％;归母净利润6.02亿元,同比+8.07％。

   黄金交易业务高增,持续扩充门店数量。2024H1珠宝首饰营收341.96亿元,同比-3.95％;黄金交易营收54.82亿元,同比+26.00％;笔类营收1.07亿元,同比+9.88％。公司以"国潮、国风、国韵"为主题,在全国积极布局"藏宝金"主题店;在长三角地区开业运营老凤祥喜庆主题店;5月,公司在湖北规模最大、品类最全的旗舰店开业运营。截至2024H1,老凤祥营销网点达到6,022家(含境外银楼15家),较去年末净增加28家。

   金价上涨带动毛利率提升,费用率控制良好。2024H1公司毛利率为9.21％,同比+0.75pct,毛利率提升主要和金价上涨有关,净利率为4.55％,同比+0.33pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34％/0.69％/0.04％/0.20％,同比分别-0.06/+0.08/+0.00/-0.03pct,费用率控制较为稳定。

   投资建议:公司具备品牌、渠道、生产等全方位优势,通过国改引入省代等多方力量,赋能公司业务发展,终端门店有望持续扩张;职业经理人制度帮助公司提质增效,高质量完成十四五规划目标。我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.16/27.03/30.15亿元,对应PE11.3/10.1/9.1X,维持"增持"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、金价波动。