宝胜股份(600973):铜价上涨需求疲软,做精主业提质增效-2024年半年报点评

事件:公司近日发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入223.52亿元,YoY+0.50％;实现归母净利润0.19亿元,YoY-68.94％;毛利率4.80％,同比降低0.60pct。单季度来看,2024Q2公司实现营业收入123.09亿元,YoY+3.95％;实现归母净利润-0.02亿元,YoY-108.85％;毛利率4.80％,同比降低0.69pct。

   点评:铜价上升电缆需求疲软,行业竞争加剧挤压利润空间。2024年上半年公司电线电缆订单数量同比有所下降,需求端,主要系铜价上涨使得客户观望情绪浓厚、市场整体需求相对不足;供给端,行业竞争加剧影响下电缆产品毛利率有所下滑;叠加铜价上涨、回款周期增加等因素,致使公司业绩同比下滑。费用端,公司2024H1销售/管理/研发/财务费用分别为1.74/2.39/3.57/2.39亿元,分别同比+0.55％/-11.32％/+4.33％/-1.32％,期间费用占营业收入的比重分别为0.78％/1.07％/1.60％/1.07％,期间费用率略有下降,公司通过优化支付结算手段、优化贷款结构,平均财务成本较上年同期下降明显。

   电网中标份额上升,海风海缆未来可期。2024H1公司中标19家省电力公司电网招投标,较2023H1增加7家,中标标包增加9个,在同行厂家中排名上升一名,中标份额排名第三。此外还中标中建安装国家超算中心、陕西华隆兴光伏发电项目、中国天辰上海华谊等多个千万级以上项目,市场开拓工作稳步进行。在海缆方面,2023-2025年我国海风新增装机规模有望超40GW,海缆作为海风项目重要组成部分,价值和技术含量高,2025年全国海缆市场空间可达385亿元,公司有望持续受益。

   推动高端装备电缆市场开拓,持续推进多元布局。公司积极布局核电、机车、新能源、航空航天等高端装备类线缆,大力推进重点市场开拓。公司年产8000公里航空航天特种电缆项目已验收,1200公里项目在建。

   盈利预测:宝胜股份是我国优质的电线电缆供应商,看好公司在电缆行业的良好口碑及竞争力,在新市场持续拓展。预计公司2024-2026年分别实现营业收入458.55/479.54/499.23亿元,归母净利润2.49/3.35/4.46亿元,对应EPS0.18/0.24/0.32元,首次覆盖,给与"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。