中天科技(600522):合同负债高增,长期经营趋势向好-公司半年报点评

事件:中天科技发布2024年半年报:24H1公司实现营收214.16亿元(同比+6.32％),归母净利润14.60亿元(同比-25.31％),扣非归母净利润13.27亿元(同比-9.33％),毛利率16.68％(同比-0.54pct),净利率6.82％(同比-2.89pct);24Q2公司实现营收131.74亿元(同比+11.00％,环比+59.83％),归母净利润8.24亿元(同比-30.57％,环比+29.50％),扣非归母净利润8.32亿元(同比-10.49％,环比+67.80％),毛利率15.84％(同比-0.58pct,环比-2.19pct),净利率6.25％(同比-3.74pct,环比-1.46pct)。

   能源网络在手订单持续增长,合同负债高增,长期经营趋势向好。根据24年中报,截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元,各细分板块在手订单较24年3月31日均有所增加。得益于全球不同区域(欧洲、中东、东盟等)的海缆需求增长,公司跟踪的海缆项目池金额达到历史峰值。

   公司目前已经运行德国、越南本土公司,以支持海缆项目投标和项目交付,同时在筹备中东运维中心。此外,公司24H1末合同负债为22.27亿元,较24Q1的17.40亿元显著增长。

   海工子公司亏损,拖累当期业绩。根据公司《关于调整为部分控股子公司2024年银行综合授信提供担保额度的公告》,24H1南海海缆有限公司实现营收6.49亿元,净利润6869万元;中天大丰海缆有限公司实现营收2.00亿元,净利润1455万元;中天科技海缆股份有限公司实现营收62.69亿元,净利润5.85亿元;中天科技集团海洋工程有限公司实现营收3.81亿元,净利润-9137万元。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为516.49亿元、568.32亿元、614.59亿元,归母净利润分别为35.95亿元、43.24亿元、49.99亿元,EPS为1.05元、1.27元、1.46元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间18.96-21.07元,"优于大市"评级。

   风险提示:海风建设进度不及预期;海外光纤光缆建设不及预期。