三环集团(300408):MLCC高容产品国产替代加速进行

事件:公司2季度实现营收18.64亿元,同比增长29.42％,环比增长19.20％,归母净利润5.93亿元,同比增长44.12％,环比增长36.86％,单季度营收创历史新高。

   MLCC持续扩产,高容占比不断提升:公司高容MLCC在二季度稼动率持续提升,并加速高容产品扩产,同时部分低容产能也在向高容转移,MLCC营收占比及高容占比提升的同时毛利率进一步改善。

   插芯等光通信产品及隔膜板受益AI算力需求增长:插芯套筒产品受益下游服务器、交换机、光模块行业高速成长,叠加去年较低基数,2024年上半年实现较高速度修复。大客户BloomEnergy在数据中心燃料电池业务持续突破,带动公司燃料电池隔膜板业绩逐季改善。

   PKG、基片、浆料等业务随消费类电子行业逐季复苏:随着公司下游晶振、陶瓷电阻等赛道的复苏,相关pkg、基片、浆料业务稼动率同步提升,带动相关业务收入及毛利率进一步改善。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入73.95/88.35/103.90亿元,归母净利润21.42/25.27/29.99亿元。对应PE分别为27.17/23.04/19.41倍,维持"增持"评级。

   风险提示:MLCC销量低于预期风险;高容产品需求下降风险;三星等其他竞争对手降价风险。