中远海特(600428):远海并表公司收入同比大幅增长,纸浆船和汽车船期租水平明显提升

公司披露2024年中期业绩,2024H1公司营业收入实现74.80亿元,同比增长25.37％,归母净利实现7.29亿元,同比增长13.38％。分板块看,公司多用途船/重吊船/纸浆船/半潜船/汽车船收入同比+2.7％/-6.2％/+82.8％/+11.9％/+630.2％,毛利率同比+2.08/+1.19/-0.87/-9.98/+27.42pct,纸浆船和汽车船贡献了上半年主要的收入增量,汽车船毛利率明显提升,半潜船毛利率有所下降,我们看好后续远海汽车船产能扩张带来的业绩增量,维持公司买入评级。支撑评级的要点

   远海并表叠加纸浆船收入增加,公司收入同比大幅增长。2024H1公司营业收入实现74.80亿元,同比增长25.37％,归母净利实现7.29亿元,同比增长13.38％。2024H1公司多用途船/重吊船/纸浆船/半潜船/汽车船收入分别实现17.95/10.25/19.87/11.60/3.43亿元,同比+2.7％/-6.2％/+82.8％/+11.9％/+630.2％。上半年远海汽车船并表,因此公司汽车船收入大幅提升,同时纸浆船方面,随着新运力的投入,回程纸浆船准班率稳步提高,公司上半年运输纸浆333万吨,同比增长7％,业务规模持续攀升。

   纸浆船和汽车船期租水平明显提升,半潜船的期租水平有所下降。分船型看,公司上半年纸浆船/半潜船/汽车船的期租水平分别为20704/28935/31711美元/天,同比+29％/-22％/+106％。纸浆船方面,海关总署数据显示,1-6月中国纸浆累计进口量达1783.2万吨,对比去年同期增长1.6％。汽车船方面,中国汽车工业协会数据显示,今年上半年中国汽车出口279.3万辆,同比增长30.5％。在汽车出口高增速的带动下,汽车船期租水平也维持在历史高位水平区间,6月份克拉克森6,500标准车位汽车运输船一年期期租租金为105,000美元/天,仍处于较高的位置。半潜船方面,2024年上半年,全球能源及海工市场缺乏大型项目支撑,货源分布不均且流向单一,现货市场竞争激烈,使得公司半潜船期租水平有所下降。

   多用途船和重吊船经营相对稳健,行业运力供给整体趋紧。克拉克森数据显示,上半年2.1万载重吨多用途船平均期租水平为19,283美元/天,较2023年12月上涨7.1％。风电、工程机械等货种的运输需求维持在相对高位水平。运力供给方面,截至6月底,全球多用途船和重吊船手持订单占现有船队运力比为10.9％,处于历史较低水平,运力供给趋紧。公司上半年多用途船/重吊船的期租水平分别为14889/19413美元/天,同比-11％/-18％。多用途船和重吊船虽然期租有所下降,但得益于成本控制,毛利率分别同比+2.08/+1.19pct,整体经营相对稳健。

   估值

   由于远海汽车船并表叠加公司纸浆船业务规模攀升,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为14.15/16.90/19.70亿元,同比+32.9％/+19.5％/+16.5％,EPS为0.66/0.79/0.92元/股,对应PE分别8.7/7.3/6.3倍,我们看好未来汽车出口的景气度,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。