广汇能源(600256):煤炭产能大增叠加贸易气弹性仍存,公司成长可期-公司快报

事件描述

   公司发布2024年半年度报告:2024年1-6月,公司实现营业总收入172.49亿元,同比-50.84％;归母净利润14.55亿元,同比-64.70％;扣非后归母净利润14.92亿元,同比-63.61％;基本每股收益0.2216/股,同比-64.70％;加权平均净资产收益率4.90％,同比减少8.38个百分点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额26.25亿元,同比-42.70％。截至6月30日,公司总资产552.25亿元,同比-5.70％;净资产259.17亿元,同比-10.52％。

   事件点评

   H1煤炭产销减量,毛利率下降。2024年1-6月,公司原煤产量(不含自用煤)976.67万吨,同比-17.8％(其中Q1:589.17,同比-12.96％;Q2:387.5,同比-24.1％,环比-34.2％);H1原煤销量1338.1万吨,同比-3.11％(其中Q1:780.3,同比-1.09％;Q2:557.8,同比-5.8％,环比-28.5％);产销量下滑主要受上半年安检压力及白石湖临时性地质变化影响,Q2影响较大。价格方面,公司主要目标市场甘肃、宁夏等区域煤炭价格下行,靖远电煤Q5000车板价H1均价733元/吨,同比-13.52％;宁夏石嘴山动力煤Q5000车板价H1均价672元/吨,同比-13.38％;哈密地销煤价也随之降低,哈密动力煤Q6000坑口价H1均价380元/吨,同比-19.97％。由于公司煤炭开采成本较低,H1煤炭业务毛利率约26.22％,与2023年平均毛利率34.68％相比减少8.46pct,但仍处于历史较高水平。

   LNG贸易价差缩小,公司贸易规模减量。广汇新能源自产气H1实现3.66亿方,同比+18.51％,基本满产。外购气方面,H1实现销量17.46亿方,同比-54.14％。上半年外购气贸易价差减小,LNG到岸价与国内出厂价价格平均-652元/吨,贸易利润空间较差,广汇国际天然气贸易有限责任公司H1实现净利润-0.33亿元。

   煤化工贸易缩量,毛利率提升。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品;1-6月甲醇产量57.83万吨,同比+22.16％;其他产品产量降低:乙二醇4.69万吨(-5.14％)、煤基油品29.35万吨(-11.85％);

   副产品21.54万吨(-4.19％)。公司上半年规避价格风险主动缩减贸易规模,叠加Q2煤化工产品价格回升,华东地区甲醇、乙二醇H1均价同比分别上涨+5.89％、10.39％。H1公司煤化工业务毛利率27.06％,比2023年平均毛利率23.65％提高3.41pct。

   白石湖核增及马朗煤矿1000万吨/年产能核准,公司未来成长可期。根据公司6月24日公告,白石湖露天矿核增1700万吨/年产能(由1800万吨/年增加到3500万吨/年);6月4日,马朗煤矿产能由500万吨/年新增至1000万吨/年产能获得批复,公司下半年合计新增产能超过2200万吨,当前毛利下,新增煤炭产量将有效扩大公司利润规模。

   投资建议

   预计公司2024-2026年EPS分别为0.70.981.16元,对应公司9月4日收盘价6.04元,2024-2026年动态PE分别为8.76.25.2倍;考虑到煤炭产能大幅增加,天然气贸易价差恢复,我们预计公司下半年及后期净利润规模增加,继续给予"增持-A"投资评级。

   风险提示

   宏观经济增速不及预期风险;煤炭、LNG价格超预期下行风险;安全生产生风险;基建项目手续审批风险等。