欢乐家(300997):费投前置扰动利润,新渠道及终端网点有序拓展

事件:公司发布2024年半年度报告,24H1公司实现营收9.5亿元,同比+3.6％;实现归母净利润0.8亿元,同比-36.4％;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比-37.1％。据测算,24Q2公司实现营收3.9亿元,同比-0.2％;实现归母净利润37万元,同比-99.2％;实现扣非归母净利润54万元,同比-98.8％。

   上半年椰子汁稳健,水果罐头受高基数影响,新品及新渠道拓展有序推进。

   分产品看,24H1公司椰子汁饮料实现营收4.5亿元,同比+11.4％,营收占比47.8％,其中1.25LPET瓶装椰子汁营收同比+5.2％;水果罐头实现营收3.6亿元,同比-9.1％,主要系去年同期高基数影响,其中橘子罐头、黄桃罐头分别实现营收1.0亿元、1.6亿元,同比分别变动-4.7％、-6.8％;积极布局椰鲨系列,椰子水产品尚处于培育期,通过线上线下协同做品牌推广,并进行即饮渠道拓展。

   分渠道看,上半年终端网点净增加约10万家,重点加大对流通和餐饮渠道的开发,强化信息化和产品陈列;坚持渠道多元化,水果罐头进入部分头部零食专营连锁渠道,并陆续推进部分饮料进入,24H1零食专营连锁渠道实现营收0.35亿元。

   产品结构影响毛利率,销售费用率提升明显。24H1公司毛利率为35.9％,同比下降1.4pct,主要系公司产品结构变化影响,新开拓的零食专营连锁渠道及原料销售业务毛利率较低;销售费用率同比提升5.1pct,主要系网点渠道拓展、新品推广、新增一线工作人员等因素所致,管理费用率、研发费用率基本维持稳定,财务费用率同比提升0.5pct,主要系子公司的外币汇兑损失及新增贷款的利息支出增加;综合影响下,24H1公司净利率为8.7％,同比下降5.5pct。

   投资建议:传统椰子汁及水果罐头产品在增网点市场动作下有望实现稳健增速,同时完善椰汁+产品矩阵系列,深化渠道多元化布局,零食量贩渠道及B端餐饮茶饮客户拓展预计将贡献业绩增量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6亿元,EPS分别为0.6、0.7、0.8元,当前股价对应2024-2026年PE分别为17、14、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;渠道及客户拓展不及预期;新品销售不及预期;原材料价格波动;食品安全问题。