利安隆(300596):Q2业绩环比提升,盈利水平不断改善

事件描述

   公司发布2024年中报,上半年实现收入28.2亿元(同比+12.5％),实现归属净利润2.2亿元(同比+20.5％),实现归属扣非净利润2.1亿元(同比+20.4％)。其中Q2单季度实现收入14.7亿元(同比+11.1％,环比+8.2％),归属净利润1.1亿元(同比+13.3％,环比+5.5％),扣非归属净利润1.1亿元(同比+17.8％,环比+14.5％),Q2季度业绩环比提升。

   事件评论

   收入端增长,毛利率有所提升,期间费用率略增。上半年公司收入同比增长12.5％,主要由于公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack等产品销量提升带来的收入增长所致。上半年公司毛利率为21.4％(同比+2.1pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率提升或因为2024H1供需格局改善导致产品价格上涨,以及部分产品结构调整所致。公司上半年期间费用率11.9％(同比+1.3pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、+0.5、+0.3及+0.3pct,研发投入持续增加。

   公司各系列产品收入及销量同比提升。分产品来看,抗氧化剂上半年营收8.7亿元(同比+13.8％),毛利率19.8％(同比+3.7pct);光稳定剂上半年营收10.2亿元(同比+10.6％),毛利率34.2％(同比+3.8pct);U-pack上半年营收2.9亿元(同比+5.0％),毛利率8.6％(同比+2.2pct)。从第二曲线来看,上半年公司润滑油添加剂营收达5.2亿元(同比+26.4％),毛利率8.0％(同比-6.6pct)。上半年公司部分产品营收增加,主要系产品销量提升所致,随着下半年需求的进一步改善,叠加公司抗老化助剂及润滑油添加剂二期产能利用率不断提升,公司收入及利润有望继续向上改善。

   内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线:公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创"添加剂超市"的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为13.3万吨,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。第三曲线:公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。

   维持"买入"评级。公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为4.7、5.5及6.6亿元。

   风险提示

   1、大宗原材料价格暴涨;

   2、下游需求不及预期。