小熊电器(002959):低价竞争致营收下滑,海外拓展初显成效

事件描述

   公司披露2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入21.31亿元,同比下降8.97％,实现归母净利润1.61亿元,同比下降32.01％,实现扣非归母净利润1.23亿元,同比下降40.40％;其中,2024Q2公司实现营业收入9.37亿元,同比下降14.01％,实现归母净利润0.10亿元,同比下降85.89％,实现扣非归母净利润0.08亿元,同比下降84.78％。

   事件评论行业低价竞争致营收下滑,盈利能力受挫,费用投入重研发减营销。公司2024年上半年营收同比下滑8.97％,Q1/Q2营收分别同比下滑4.58％/14.01％;具体来看,厨房小家电/生活小家电/其他小家电营收分别同比-13.50％/+2.11％/+11.14％,其中厨房小家电的电动类/电热类/锅类/壶类/西式电器营收分别同比下滑7.90％/13.92％/13.22％/15.14％/18.26％,主要系国内小家电价格竞争激烈,公司产品销量虽然基本持平,但难抵价格下滑影响。反映在毛利率上,公司2024年上半年毛利率同比下滑1.01pct;具体来看,电动类/锅类/壶类/西式电器厨房小家电的毛利率分别同比下滑1.36/5.64/6.39/0.66pct,内销毛利率同比下滑0.72pct。此外,2024年上半年公司销售费用率同比持平,管理费用率同比提升0.74pct,研发费用率同比提升1.42pct,主要系公司加大研发投入,由于报告期内公司利息收入减少,财务费用率上升0.28pct。综上,公司2024年上半年归母净利润率同比下滑2.57pct,扣非后归母净利润率同比下滑3.03pct。值得关注的是,公司报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下滑175.68％至-1.68亿元,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,相对应的,应收账款周转天数增加79.09％。

   公司不断强化线上渠道优势,积极开拓海外市场,推动外销占比逐步提升。公司深入洞察消费者生活方式和市场变化,精准把握终端需求,依托技术创新、完善的采购管理实现新产品快速量产,并通过严格的测试标准保障产品品质。借助成熟的互联网销售体系,公司快速推广产品,收集线上消费者反馈,及时迭代更新,公司与天猫、京东、拼多多、唯品会和抖音等电商平台紧密合作,组建了经验丰富的运营团队,稳固线上渠道优势。未来,公司将把在国内积累的品牌、产品和制造优势拓展至海外市场,有望在国际市场实现突破,2024年上半年公司外销收入1.72亿元,同比增长26.66％,外销占比为8.09％,同比提升2.28pct,期待下游需求回暖带动公司业绩回升,步入增长轨道。

   投资建议:公司具有较高品牌认知度,并形成持续推出创新产品的高效机制,能够快速捕捉消费者需求变化,从而能够保障公司新品推出效率和成功概率,有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会,持续提升市场份额。同时,公司通过数字化优化生产流程和管理效率,有望带来公司经营效率的回升,我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.45、4.92和5.44亿元,对应PE分别为13.4、12.1和11.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济处于恢复中居民消费意愿降低可能导致收入增长回落;

   2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。