华帝股份(002035):外销表现亮眼,业绩增长稳健

事件描述

   公司发布2024年中报:公司2024上半年实现营业收入31.01亿元,同比增长7.68％,实现归母净利润3.00亿元,同比增长14.77％,实现扣非归母净利润2.92亿元,同比增长19.07％,其中2024Q2实现营业收入17.20亿元,同比增长2.07％,实现归母净利润1.76亿元,同比增长3.95％,实现扣非归母净利润1.70亿元,同比增长3.48％。

   事件评论外销表现亮眼,产品持续升级。公司2024上半年营业收入同比增长7.68％,其中2024Q2实现营业收入同比增长2.07％。分地区来看,2024上半年外销实现营收3.79亿元,同比增长35.29％,内销营收26.75亿元,同比增长4.05％,主要系海外需求恢复以及公司坚持品牌驱动,落实科技品牌战略,持续完善用户体验,驱动公司营收规模稳健增长。分产品看,2024年上半年,抽油烟机实现营业收入12.99亿元,同比增长14.61％,营收占比从同期39.95％增长至41.88％;炉具实现营业收入7.19亿元,同比增长3.20％,营收占比从同期24.21％下降至23.20％;热水器实现营业收入6.56亿元,同比增长24.67％,营收占比从同期18.26％增长至21.14％。面对房地产市场的不景气,厨电行业存量市场的抢夺战越演越烈,公司积极推动产品创新和优化升级,不断推陈出新,报告期内公司推出了华帝巨能洗洗碗机JWB19-B8、华帝双星子洗碗机D3000、华帝超薄小飞碟S36烟机等新品,旨在为消费者提供更健康、更洁净的厨电产品需求。

   海外规模提升,盈利能力向好。公司2024年上半年毛利率达40.68％,同比下降0.67pct,其中2024Q2毛利率达39.73％,同比下降2.84pct。分地区看,2024年上半年,内销毛利率达42.59％,同比下降0.31pct,营收占比从同期89.29％下降至86.28％;外销毛利率达30.56％,同比增长2.76pct,营收占比从同期9.73％增长至12.22％,或系外销规模增长,渠道结构优化,毛利率得以提升。费用率方面,公司2024上半年销售、管理、研发以及财务费用率分别同比+0.14/-0.48/-0.09/-0.19pct,其中2024Q2销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-1.16/-0.16/+0.14/-0.04pct,2024年上半年公司销售费用率有所提升,主要系销售服务费以及广宣费增加影响所致,综合使得2024年上半年公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用＆资产减值损失)为2.53亿元,同比增长8.92％,在此基础上公司财务费用率同比优化0.19pct,主要系本期利息收入增加以及百得汇兑损益影响所致,最终使2024年上半年公司归母净利润率同比增长0.60pct至9.66％。

   投资建议:公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌,形成多层次、跨领域的品牌矩阵,全面有效辐射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域,深入覆盖各线级城市,精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上,公司积极推动新产品创新和品类延伸,并针对性的进行渠道延伸,有望持续保持规模的增长,预计公司2024-2026年归母净利润5.17、5.96和6.59亿元,对应PE为10.11、8.78和7.94倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险;

   2、市场竞争加剧带来的市场份额和盈利变动的风险。