宝新能源(000690):成本回落缓解量价压力,上半年业绩实现稳健表现

事件描述

   公司披露2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入37.13亿元,同比下降25.69％,同期实现归母净利润3.66亿元,同比增长16.62％。

   事件评论偏丰来水限制电量,上半年营收表现承压。2024年以来,受持续转丰的来水影响,西电东送对广东省本省供电形成直接挤压,上半年火电出力有所承压,广东省上半年火电利用小时数数为1869小时,同比下降8.29％。除电量有所承压外,由于2024年广东电量电价以及现货电价有所回落,因此量价均有所承压,公司上半年实现营收37.13亿元,同比下降25.69％。其中荷树园电厂主体宝丽华电力上半年营收为17.99亿元,同比下降36.01％;甲湖湾电厂主体宝丽华新能源上半年营收27.80亿元,同比下降13.46％。

   煤价回落助力成本下行,上半年实现优异表现。今年以来煤炭供需形势边际趋于宽松演绎,市场煤价延续回落趋势,上半年秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值874.88元/吨,同比降低14.29％,煤价的回落极大缓解燃料成本压力,公司上半年营业成本同比降幅31.19％,从而使得公司上半年毛利依然达到5.87亿元,同比增长29.31％。因此公司上半年实现归母净利润3.66亿元,同比增长16.62％,其中宝丽华电力实现净利润1.63亿元,同比大幅增长153.12％;宝丽华新能源实现净利润1.27亿元,同比增长6.23％。但受宝新投资持有的金融资产投资公允价值变动收益下降影响,其上半年亏损1773万元,同比减少154.54％,在一定程度上限制了公司业绩表现。

   二季度电量压力扩大,投资亏损限制业绩表现。二季度公司营收15.87亿元,同比下降43.93％,营收降幅扩大主因系二季度受偏丰来水更加显著影响。由于电量降幅偏大,因此公司二季度毛利也同比下降16.45％至2.96亿元。除主业经营承压外,宝新投资的金融资产亏损主要在二季度体现,使得公司二季度公允价值变动净收益为-0.32亿元,同比下降0.51亿元,从而进一步限制公司业绩表现,因此公司二季度实现归母净利润1.57亿元,同比减少45.53％。

   丰厚分红彰显价值,陆丰扩产加速成长。公司2023年分红率高达73.47％,按分红披露日收盘价测算公司股息率达到5.29％。公司陆丰甲湖湾电厂#3和#4号机组已经于2022年11月26日动工,预计将陆续在2025年初建成投产,投产后公司装机将扩容56.85％,考虑到百万机组的超高盈利能力,届时公司利润中枢将再上一个台阶。同时,当前公司负债率仅43.70％,2023年经营性现金流净额超过20亿元,在陆丰甲湖湾电厂后续暂无重大资本开支的背景下,公司每年优异的现金流创造能力使得远期稳定分红可期。

   投资建议:虽然二季度业绩短期承压,但随着进入三季度电量压力的释放,我们认为公司依然具备优异投资价值,我们预计公司2024-2026年EPS为0.40元、0.63元和0.72元,对应PE分别为10.41倍、6.52倍和5.69倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、电力供需及政策存在恶化风险;

   2、煤炭价格出现非季节性风险。