博汇纸业(600966):24H1产销增长稳健,H2盈利修复可期

博汇纸业发布2024年半年度报告。2024年H1公司实现营业收入92.62亿元,同比+6.99％,利润总额1.81亿元,同比+140.62％,实现归属于上市股东的净利润1.31亿元,同比+137.84％,扣非后归母净利润1.09亿元,同比+124.07％。其中单Q2实现营业收入48.64亿元,同比+8.19％,环比+10.58％,利润总额0.60亿元,同比-60.69％,归母净利润0.31亿元,同比-79.76％,扣非后归母净利润0.14亿元,同比-84.87％。

   产销实现稳健增长,期待旺季需求提升。报告期内,公司共生产机制纸216.39万吨,同比增长9％,销售机制纸216.05万吨,同比增长11％。根据卓创资讯数据,24H1中国进口针叶浆市场均价同比-2.96％,进口阔叶浆市场均价同比+7.07％。24Q1木浆市场库存回落,国内浆价连续上涨;Q2国内纸张市场进入需求淡季,白卡纸价格下滑。24H2进入消费旺季,纸张需求有望提升,在纸价下行压力背景下,期待通过量增实现收入持续稳定增长。

   丰富多元化产品矩阵,技术创新持续推进。公司推动差异化产品产量爬坡,为客户提供稳定高品质的产品,同时针对特定市场需求,开发了多种功能性纸张。如开发未漂白针叶木浆磨浆技术,生产高强本色牛底无菌液包纸,打开国际牛底液包市场;江苏博汇对清洁造纸技术进行深入研究,开展研发项目34个。下半年,公司还将继续推进"年产80万吨高档特种纸板扩建项目",进一步扩大江苏基地规模优势。

   期间费用控制良好,毛利率环比承压。利润率方面,24Q2公司销售毛利率9.30％,同比-3.28pcts;销售净利率0.63％,同比-2.72pcts。利润率降低,主要受Q2白卡纸价格下滑、木浆库存成本上行的影响。费用表现来看,24Q2期间费用率8.75％,同比-1.76pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96％/3.23％/2.88％/1.68％,同比+0.14/+0.51/-1.11/-1.30pcts,财务费用变动系汇兑损失减少所致,费用管控良好。

   盈利预测及投资建议:公司产销增长稳健,我们看好中长期公司龙头格局优化、盈利能力提升。因公司23年业绩不及预期,我们相应修正了盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为5.3/8.0/10.6亿元,分别同比变动+190％/+53％/+31％,对应24年PE为10X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;需求复苏低于预期风险;产品价格涨幅不及预期风险。