华兰生物(002007):血制品业务稳健,Q2业绩增长良好-公司简评报告

Q2业绩增长良好。2024H1,公司实现营业收入16.53亿元(同比+4.26％)、归母净利润4.40亿元(同比-16.42％)、扣非归母净利润3.63亿元(同比-8.73％);其中,Q2单季实现营业收入8.65亿元(同比+22.82％)、归母净利润1.78亿元(同比+1.97％)、扣非归母净利润1.41亿元(同比+15.97％)。公司2024Q1受去年同期流感疫苗高基数及静丙同步批签发政策取消影响等,业绩同比有所下滑,2024Q2公司业绩逐渐恢复良好增长。

   血制品业务稳健增长,采浆拓展快速推进。公司2024H1血制品业务实现营收16.14亿元(同比+12.83％),毛利率50.10％(同比-3.62pct)。其中,人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品分别收入6.44(同比+24.97％)、4.59(同比-2.41％)、5.11(同比+14.91％)亿元。2024年静丙取消同步批签发,导致签发静丙同比下降,破免和纤原受集采影响价格下降,毛利率下降。浆站建设方面,2024H1公司原料血浆采集量同比增长22.47％。报告期内,公司积极推进单采血浆站的建设工作,邓州单采血浆站、襄城单采血浆站和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采;2024年8月,公司获批在丰都县和巫山县设立单采血浆站,随着新浆站陆续投入使用,采浆量有望保持快速增长势头。

   疫苗业务短期承压,降价有望提升接种率。公司2024H1疫苗业务实现营收2944万元(同比-80.13％)。2024H1公司狂犬疫苗批签发4个批次,流感疫苗批签发共计66个批次,其中四价流感疫苗60批次,三价流感疫苗6批次。2024年上半年行业主要企业普遍下调四价流感疫苗价格,有望进一步提升接种率,公司流感疫苗销量有望持续增长。公司近年获批的冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗有望为公司贡献业绩增量。

   研发管线稳步推进。公司持续推进产品创新工作,血制品方面,公司静注人免疫球蛋白(10％)已完成III期临床研究,处于申报注册上市的阶段;人凝血因子IX纯化工艺开发正在开展III临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行II临床研究。疫苗方面,公司稳步开展重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作,冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验,预计2025年报产;吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验。基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批上市,将为公司增加新的利润增长点。

   投资建议:考虑到流感疫苗降价等因素影响,我们适当下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年的营收分别为52.97/62.65/72.34(原预测66.27/77.97/88.50)亿元,归母净利润分别为12.64/15.17/17.72(原预测为17.56/21.18/24.53)亿元,对应EPS分别为0.69/0.83/0.97元,对应PE分别为21.75/18.12/15.52倍。公司血制品和疫苗业务总体发展稳健,维持"买入"评级。

   风险提示:血制品批签发及采浆量增长不及预期风险;疫苗降价影响大于预期风险;新产品研发进展不及预期风险。