味知香(605089):收入利润均承压,强化商超渠道拓展-中报点评

事件:公司公布24中报,营收3.27亿/-21.53％;归母净利0.42亿/-43.37％;扣非归母0.41亿/-43.10％;毛利率24.85％/-1.27pct;归母净利率12.93％/-4.99pct。

   营收端承压,利润大幅下降。Q2营收1.61亿/-24.94％,环比-2.86％,主要系市场环境影响,需求走弱;Q2归母净利0.23亿/-40.12％,环比+23.68％,扣非归母0.23亿/-40.12％,环比+21.88％。24H1营收分产品看,肉禽类营收2.12亿/-22.52％,其中:家禽类营收0.56亿/-14.82％,牛肉类营收1.26亿/-26.26％,猪肉类营收0.26亿/-8.58％,羊肉类营收0.04亿/-52.35％;水产类营收0.89亿/-23.62％,其中:虾类营收0.42亿/-21.47％,水产鱼类营收0.47亿/-25.41％。

   毛利率下降,管理费用率上升,盈利端承压。Q2毛利率24.70％/-1.33pct,环比-0.29pct,主要系收入下降所致。Q2销售/管理/研发费用率为4.27％/6.50％/0.46％,同比+0.01pct/+3.03pct/+0.01pct,环比-1.73pct/-1.03pct/-0.09pct,管理费用率大幅上涨,主要系新厂投产分摊费用增加。Q2归母净利率14.51％/-3.68pct,环比+3.11pct。

   公司积极拓展商超渠道。24H1营收分渠道看,零售渠道营收2.20亿/-19.98％,其中:加盟店营收1.76亿/-20.60％,经销店营收0.44亿/-17.46％。商超渠道营收0.15亿/+6.50％,批发渠道营收0.84亿/-25.57％,直销及其他营收367.56万/-54.01％,电商客户营收109.25万/-27.05％。商超渠道持续拓展,其他渠道下滑明显。在零售渠道方面,不断加大零售端渠道门店开拓力度;在批发渠道方面,深化酒店餐饮、团餐客户合作,加速渠道资源开发;在商超渠道上,通过建立专业团队,加深现有客户、积极接洽新客户。经销商方面,加盟店净减少45家,经销店净增加18家,商超客户数量增加11家,批发客户净增加24家。

   考虑消费需求放缓,我们下调了公司收入端及毛利率假设,且由于费用开支刚性上调费用率预测,预测24-26年归母净利润分别为0.85/0.83/0.84亿元(此前24-25年预测为2.13/2.59亿元),根据可比公司24年30倍PE对应目标价18.30元,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨;餐饮复苏不及预期;预行业竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全问题等。