奥普特(688686):1H24业绩低于预期,待下游需求复苏

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩:收入5.22亿元,同比-15.65％;归母净利润1.13亿元,同比-34.73％。单2Q24业绩:收入2.96亿元,同比-19.82％;归母净利润0.56亿元,同比-48.12％。业绩低于我们预期,主要系下游行业需求较弱。

   发展趋势锂电业务拖累收入较多,毛利率小幅下滑。1H24公司3C/锂电行业收入3.54/1.12亿元,同比-8.45％/-37.37％,锂电行业资本开支受下游影响下滑较多。1H24/2Q24公司毛利率66.0％/65.4％,同比-1.25/-2.55ppt,我们认为虽然高毛利的3C行业占比提升,但锂电行业部分客户毛利率承压,拖累整体盈利能力表现。

   费用率提升影响净利率,持续研发投入。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.2％/3.1％/21.1％/-1.5％,同比+3.03/持平/+4.19/+0.07ppt,我们判断销售费用主要受到人员增长影响、尤其Q2量产交付和打样的叠加人员增加较多、下半年有望适当回调控制,研发费用主要系公司仍处在成长期、研发投入较多、我们认为后续有望通过产品力提升转化为业绩。

   1H24/2Q24净利率21.7％/19.0％,同比-6.3/-10.3ppt。

   产品矩阵基本成型,持续拓展海外布局。截至目前,公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局,除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品,公司同时拓展了智能读码器、3D传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。同时,公司在上半年加大了对海外市场的投入,设立了越南公司,加大印度办事处的资源投入,以支持当地业务市场的发展。

   积极分红回报投资者。公司公告2024年半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.30元(含税),股利支付率14.02％。

   盈利预测与估值由于下游需求短期承压,我们下调2024/2025净利润18.6％/9.5％至1.95亿元/2.82亿元。当前股价对应2024/2025年30.4倍/21.0倍市盈率。公司技术优势明显、竞争力强,维持跑赢行业评级,但由于公司有部分锂电业务收入、整体锂电行业估值中枢下行,我们下调目标价29.8％至65.00元对应40.7倍2024年市盈率和28.2倍2025年市盈率,较当前股价有33.9％的上行空间。

   风险下游资本开支不及预期;行业竞争加剧;新产品进展不及预期。