神州数码(000034):数云融合成效显著,服务器受益国产算力景气度提升-半年报点评

1、Q2单季度营收增长再加速,归母净利润同比增长超22％24H1:24年上半年公司实现营收625.62亿元,同比增长12.52％;实现归母净利润5.09亿元,同比增长17.52％;扣非后归母净利润4.55亿元,同比增长6.14％。其中,归母净利润扣除深圳市神州数码国际创新中心(IIC)负向影响后,同比增长37.2％。

   24Q2:单Q2季度公司实现营收332.91亿元,同比增长16.87％,环比增长13.73％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长22.35％;扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长32.20％。

   2、AI+数云融合战略成效显著,数云服务及软件营收同比增长62.7％分业务看,2024年上半年,公司"AI驱动的数云融合战略"取得了显著的成效。面向直接客户、以MSP(云管理服务)及ISV(软件开发服务)为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4亿元,同比增长62.7％,毛利率19.1％,同比提升6.8pct,利润总额为0.33亿元;此外,消费电子业务/企业增值业务/自有品牌产品分别实现收入同比增长11.80％/5.85％/45.54％。

   3、自有品牌同比高增,服务器持续受益国产算力景气度提升2024年上半年,自有品牌产品业务强劲增长,实现营业收入26.6亿元,同比增长45.5％,毛利率10.5％,同比提升1.7pct。其中,神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度,实现收入5.6亿元,同比增长273.3％。上半年,运营商领域,公司成功中标中国移动2024-2025新型智算中心采购招标,中标金额约20亿元,中标份额10.53％;金融行业,公司成功签约建设银行、交通银行等多个头部优质客户;政企行业,聚焦沈阳、深圳前海等地方的智算中心集群建设。我们认为,公司作为华为合作伙伴,有望持续受益国产算力景气度提升。

   盈利预测与估值分析:公司AI驱动的数云融合成效显著以及子公司神州鲲泰AI服务器业务持续受益国产算力景气度提升,但考虑公司IT分销业务较为稳定以及神州数码国际创新中心(IIC)负向影响,我们下调此前盈利预测,预计公司24-26年营收1268.97/1351.07/1440.78亿元(原预测1270.22/1378.38/1491.64亿元),归母净利润14.01/16.72/20.13亿元(原预测14.24/17.19/21.08亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:AI落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术发展不及预期风险、应收账款管理风险