汇川技术(300124):通用自动化结构性增长,新能源车业务超预期

事件:公司24H1实现营收161.83亿元(同比+29.98％),归母净利润21.18亿元(同比+1.98％),扣非归母净利润20.68亿元(同比+10.77％)。单季度来看,公司24Q2实现营收96.91亿元(同比+26.36％),归母净利润13.07亿元(同比-1.72％),扣非归母净利润12.77亿元(同比+2.77％)。

   毛利率结构性下滑,非经波动影响较大。2024上半年毛利率31.77％(同比-4.5pct),主要受新能源车收入占比提升影响,通用自动化业务毛利率同比下滑2.14pct至44.31％。2024上半年净利率13.27％,其中Q2净利率13.67％,归母净利润主要受到非经常性损益波动影响,股权投资等公允价值变动损失0.42亿元,去年同期收益1.43亿元。

   新能源车支撑穿越周期。①通用自动化:下游需求分化明显,公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会,收入实现同比10％的稳健增长。光伏锂电行业需求持续下滑,预计下半年随基数下降而跌幅收窄。其中,Q2通用变频器/通用伺服/PLC＆HMI/工业机器人收入约16/17/3.9/3.4亿元,同比变化+20％/+4％/-12％/+62％。②新能源车:收入约60亿元,同比增长超100％,子公司联合动力净利润率6.32％,收入及盈利大超预期,下半年有望实现更多利润贡献。乘用车方面,主要客户(理想、广汽等)上半年交付量维持高水平;商用车方面,公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一(2024年1-6月为47％),③智慧电梯:受地产周期影响,业务承压,收入约23亿元,同比下滑约2％,其中大配套业务同比增长25％。④轨交交通:加大订单拓展力度,实现收入约2.2亿元,同比增长约8％。

   加大新支柱业务培育。①国际化:公司上半年海外收入约9.5亿元,同比增长约17％。在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系,部分项目已获得批量订单。②数字化:依托InoCube平台和工业自动化领域优势,打造有竞争力的产品和解决方案,近期成功收购法国工业软件公司Irai,进一步补充其数字孪生软件平台能力。③能源管理:上半年PCS出货量达到4GW,组串式储能一体机正式批量发售。8月27日,中国电装集团储能电池集中采购、储能组部件集中采购成交人名单公布,公司拿下最多订单量,中标超4.3GW,占比37％。

   盈利预测与投资建议:考虑到整体经济弱复苏,通用自动化行业需求不及预期,公司战略业务投入加大,预计2024-2026年归母净利润为50.5/61.2/76.0亿元(前值54.8/66.2/80.1亿元),同比增长6％/21％/24％,维持2024年30倍PE,目标价56.53元,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济复苏不达预期;房地产及新能源车增长不达预期。