用友网络(600588):收入质量进一步提升,深化订阅转型与AI应用-公司半年报点评

收入稳健增长,效益化经营初见成效。公司披露2024年半年报。24H1公司实现营业收入38.05亿元,同比增长12.9％,实现稳健增长;归母净利润-7.94亿元,同比减亏5117万元;扣非归母净利润-7.94亿元,同比减亏1.46亿元。

   单Q2实现营业收入20.56亿元,同比增长8.51％;归母净利润-3.41亿元,同比减亏1.07亿元;扣非归母净利润-3.42亿元,同比减亏1.01亿元。24H1公司毛利率为52.5％,同比提升3.6pct;销售/管理/研发费用率分别为30.04％/14.86％/27.95％,同比分别下降2.02pct/0.25pct/2.10pct;截至2024年6月30日,公司员工人数22658人,相比2023年末减少2291人。公司效益化经营初见成效,为全年效益化目标打下基础。

   持续巩固大型企业客户市场领先地位。公司大型企业客户业务坚定行业化发展,优化了行业客户事业部组织方式与资源部署,有效提升行业客户事业部的客户覆盖和组织能力。面向大型企业客户市场的产品与解决方案持续创新发展,全面加强智能化、数据服务和全球化能力,截至24H1积累了96个细分行业数智化创新领先实践,发布了193个行业解决方案。24H1大型企业客户业务实现收入23.88亿元,同比增长11.2％,其中云服务业务实现收入17.65亿元,同比增长16.8％。YonBIP收入同比增长42.1％,续费率为101.1％。

   中型及小微企业客户业务订阅收入高速增长。①24H1公司中型企业客户业务实现收入6.00亿元,同比增长8.3％,其中云服务业务实现收入4.29亿元,同比增长39.1％。YonSuite收入同比增长116.1％,续费率持续提升至92.4％。

   公司中型企业客户业务更大力度地推进订阅业务模式,订阅收入实现了超60％的高速增长。②公司控股子公司畅捷通聚焦小微企业数智财税和数智商业两大领域,24H1畅捷通实现收入4.56亿元,同比增长20.4％,其中云订阅收入3.09亿元,同比增长35.3％。

   产品持续创新,平台技术能力升级。2024年8月,用友发布BIP3R6,用友BIP的智能和数据服务能力进一步升级,具备更强数智能力、更高运行性能、更低资源消耗以及更加安全可靠的特性。同时,作为用友BIP赋能企业AI应用的新引擎,用友企业服务大模型YonGPT重磅升级,发布YonGPT2.0及100多项智能应用,引领企业AI应用创新发展。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为112.86/130.84/153.36亿元,同比增长15.2％/15.9％/17.2％;归母净利润分别为2.01/3.90/7.24亿元,同比增长120.8％/94.1％/85.7％;EPS分别为0.06/0.11/0.21元。采用PS估值法,参考可比公司,给予公司2024年动态4.0-4.5倍PS,合理价值区间为13.21-14.86元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。政策推进不及预期,云转型不及预期,市场竞争加剧。