骆驼股份(601311):主业稳健向上,锂电＆海外业务多点开花-深度研究

核心观点:1、骆驼股份:中国蓄电池领军企业。公司坚持双轮驱动,围绕"绿色铅酸电池平台"、"新能源锂电池平台"开展业务,不断完善两个循环产业链布局;公司主要从事汽车低压铅酸电池、再生铅产品和汽车低压锂电池的研发、生产和销售,同时开展物流配送和回收等服务;

   2、主业稳健,锂电＆海外业务多点开花、贡献明显增量。

   1)低压铅酸电池业务稳健,2024年上半年营收为60.01亿元,同比分别+20.5％(营收占比79.7％,同比+3.5pct);积极发力维护替换市场,成低压铅酸业务新的增长点(2020-2023年,维护替换市场销量稳步提升,2023年增速为11.7％);

   2)低压锂电＆海外业务多点开花,开辟新赛道;低压锂电业务2024年上半年营收为1.19亿元,同比增长137％,2023年获得35个定点,未来放量可期;海外业务2020-2023年营收从5.02亿元提升到14.34亿元,2024年上半年为10.47亿元、同比增长80.52％;

   投资建议:公司以铅酸电池业务为立足点,积极发力维护替换市场、培育新的业务增长点;同时,低压锂电＆海外业务多点开花,力争2025年营收规模"再造一个骆驼"。我们预计公司2024-2026年营收为160.78、179.40、194.20亿元,归母净利润为8.58、10.24、11.17亿元,EPS为0.73、0.89、0.95元。选取天能股份、珠海冠宇、南都电源作为可比公司,2024-2026年平均PE值为12.98、9.04、6.97倍;2024年8月30日收盘价为7.43元,对应PE为10.16、8.51、7.81倍;首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧超预期,技术进展不及预期,销量不及预期等。