红豆股份(600400):主营服装业务保持稳健,毛利率同比提升近4pct

24年H1总体营收略有下滑,主营服装业务营收平稳增长。2024年上半年公司实现营业收入10.81亿元,同比-1.33％;实现归母净利润0.44亿元,同比-5.77％;实现扣非后净利润0.22亿元,同比-39.91％。公司营业收入同比减少1458.93万元,主要是公司出售印染业务后销售减少2791.13万元。

   而公司主营服装业务实现营收10.19亿元,同比增加了654.75万元,同比增长0.64％;零售门店业务实现营收5.56亿元,同比增长6.77％。基本每股收益为0.02元,与去年同期持平。

   毛利率同比显著提升3.85pct,费用率亦有所提升。公司2024年上半年毛利率为41.05％,同比+3.85pct;费用端,2024年上半年期间费用率为39.27％,同比+2.35pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.92％/7.84％/0.82％/1.29％,同比分别+2.66pct/-0.33pct/-0.38pct/+0.40pct。由于费用率的上升,2024年上半年公司净利率为4.15％,同比-0.29pct。

   服装业务保持稳定增长,重点构造全渠道传播体系。分产品来看,2024年上半年公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收10.19亿元/0亿元/0.22亿元/0.27亿元,同比分别+0.64％/-100.00％/+269.49％/-11.59％,主营服装业务保持稳健增长,坯布业务增长迅速,公司营收的降低主要来源于印染业务的营收减少。分品牌来看,2024年上半年公司HOdo男装/贴牌加工服装分别实现营收7.90亿元/2.29亿元,同比+2.96％/-6.61％;毛利率为47.58％/22.97％,同比+0.08pct/+11.85pct。渠道方面,公司持续打造高效能的全渠道传播体系。一方面持续以品牌战略全新解读赋能加盟商,3月召开"舒适红豆向上而行"2024红豆男装发展大会,通过5G工厂及门店观摩、衬衫定制等方式加强互动交流,并以区域型发展大会等调动相关方力量,凝聚品牌势能;另一方面积极运用AIGC矩阵营销,构建全域新增长体系,通过微博、抖音、小红书、视频号等社交渠道进行优质素材传播,获取更多公私域流量。

   打造核心单品,塑造柔性供应链提升盈利能力。一方面公司持续做强核心爆品,联合奢品面料大师打造第2代"红豆0感舒适衬衫",并持续以"舒适一身""舒适四季"策划拓展舒适产品矩阵。另一方面,公司着手打造柔性、敏捷供应链,加强商品与渠道的匹配,前置规划商品层级分类,积极调整货品结构及价格策略,以差异化的铺货策略提高货效,并上线中央配送中心提升仓储配送能力。

   投资建议:公司拥有65年品牌历史,厚积薄发,当前聚焦经典舒适男装战略,加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象,以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级,未来线上化有望持续发力,公司仍有较大发展空间。预测公司2024-2026年EPS分别为0.03元、0.03元、0.04元,对应PE分别为79.2X、66.7X、58.9X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险