中国人寿(601628):核心指标表现向好,投资收益提振业绩

事件:公司披露2024年中报,2024H1实现营业收入2342亿元(YoY+23.3％),归母净利润383亿元(YoY+10.6％),每股收益1.35元(YoY+10.6％);NBV同比+18.6％,内含价值较年初+11.4％。

   总保费创历史同期新高,业务结构优化品质向好。公司2024H1实现保费收入4896亿元(YoY+4.1％),创历史新高。其中,个险新单期交保费同比+5.6％,个险上半年NBV为292.9亿元(YoY+14.6％)。银保渠道落实"报行合一"政策,银保保费同比-19.9％。受益于产品结构调整和费用优化等,公司NBVM得到有效提升,进而带动NBV同比+18.6％。

   人力规模企稳回升,队伍质态持续改善。截至2024H1末,公司总销售人力/个险销售人力分别为68.5万人/62.9万人,人力队伍规模逐步企稳。2024H1月人均首年期交保费同比+12.4％,公司个险渠道深入推进营销体系改革,"种子计划"已在24个城市启动试点,队伍质态持续改善,队伍产能实现稳健增长。

   受益于权益红利板块和债市上涨,投资收益大幅提振。截至2024H1末,公司投资资产达6.09万亿元,较上年末+12.5％。受利率下行及权益市场红利个股表现影响,2024H1公允价值变动损益同比大增446亿元,公司实现总投资收益1224亿元(YoY+50.2％),净投资收益924亿元(YoY+1.8％);总投资收益率为3.59％(YoY+0.25pct),净投资收益率为3.03％(YoY-0.70pct)。

   投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计中国人寿2024-2026年EPS分别为1.86元、2.06元、2.34元(基于新准则),给予0.8x2024年P/EV,对应6个月目标价为41.08元。

   风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。