旺能环境(002034):提质增效驱动业绩稳增,拟中期分红

事件:

   公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入15.9亿元,同比增长3.25％;归母净利润3.63亿元,同比增长3.3％;扣非归母净利润3.66亿元,同比增长6.03％。

   固废业务稳健,提质增效驱动业绩稳增:

   截止2024年6月底,公司投建生活垃圾焚烧发电项目合计22920吨/日,其中在运项目21920吨/日、试运营项目1000吨/日(南太湖五期);投建餐厨垃圾项目合计3520吨/日,其中在运项目2810吨/日、在建510吨/日(台州餐厨400吨/日、监利餐厨110吨/日)、筹建项目200吨/日(舟山餐厨二期)。2024H1垃圾入库量445.23万吨,上网电量12.4亿度;受益于新项目的投产,2024H1公司餐厨垃圾处理量38.01万吨,同比增长6.38％,提取油脂量1.51万吨,同比增长25.83％。在固废行业发展进入到成熟阶段后,公司的精细化管理、提价增效促使业绩稳步增长。成本管控方面,南太湖环保、荆州旺能、台州旺能已实施"智慧工厂",环保耗材下降75.8％,厂用电率下降1.03％,主汽流量提升7.72％,总热效率提升1.39％。增收方面,公司拓展供热创造额外收入,目前有14个项目发电同时对外供热,2024H1供热量为60.05万吨,同比增长13.28％;同时公司旗下8家项目公司正申请上调垃圾补贴费,待相关政府审议后确定提价幅度。提质增效下,公司生活垃圾运营和餐厨垃圾运营两大主业2024H1分别实现收入12.1亿元、1.98亿元,分别同比增长15.49％、15.18％。

   加强现金流管理,拟实施中期分红:

   公司加强现金流管控,管控应收账款,实行应收账款专班专人督促回款进度,落实考核奖惩制度。公司2024H1经营性现金流净额5.94亿元,同比增长26.6％,远高于净利润增速。经营稳健、现金流改善背景下,公司积极回报投资者,拟进行中期分红,每10股派发现金股利2元(含税),共派发现金总额8589.92万元,占2024H1归母净利润的23.7％。

   再生资源业务承压,静待改善:

   锂电回收板块,为应对价格波动带来的影响,公司采用少自产、多代加工的生产模式,202H1钴镍锂产量777.46金吨,子公司立鑫新材料收入2494.47万元,净利润-2879.76万元。橡胶再生板块,公司南通回力一期(3万吨丁基再生橡胶)和二期(丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨)已正式运营。2024H1产量为1.5万吨,销量1.46万吨。子公司南通回力2024H1收入7359.5万元,净利润-1804.36万元。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年的收入分别为33.1亿元、34.41亿元、35.67亿元,增速分别为4.2％、4.0％、3.7％,净利润分别为7.12亿元、7.9亿元、8.5亿元,增速分别为18％、11％、7.6％。维持买入-A的投资评级,给予2024年10xPE,6个月目标价为16.6元。

   风险提示:贵金属价格波动、项目投产进度不及预期、项目补贴到期、垃圾收运量不及预期、新能源车推广不及预期。