东软集团(600718):盈利能力稳健提升显韧性,研发投入提质增效赋新能-2024半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入42.99亿元(+10.52％),归母净

  利润0.98亿元(+3.39％),扣非净利润0.40亿元(+28.67％)。经营

  活动产生的现金流量净额-1.83亿元(+65.02％)。

   中期收入规模连续四年稳增,新签合同及在手订单储备良好

  公司致力于推动解决方案智能化、数据要素价值化,在多领域发布新产品、

  新服务并落地应用。上半年新签合同及在手订单双增长。分行业来看:医疗

  健康及社会保障收入6.90亿元(-8.22％),新签10余个覆盖"智慧医院’

  关键领域的千万级项目;新增助力24家、累计助力70家医院客户通过国

  家电子病历系统功能应用水平高级别评级;新增9家、累计为50余家医共

  体客户提供服务,发布以卓越运营和数据驱动为核心的"8+1"创新型县域

  医共体解决方案。智能汽车互联收入17.30亿元(+7.58％),与众多国内

  外车厂保持深度合作,整体出货量同比增长超过25％;出海相关业务保持快

  速增长,上半年新增定点金额同比增长70％,整体出货量增长超过50％,

  其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150％;车路云-体化政策频出

  带来增量新市场。智慧城市收入7.06亿元(+17.02％),以AI化、数据价

  值化为抓手,报告期内签署覆盖常州、武汉、泰州、唐山、沈阳等多个城市

  的战略合作协议,将分别在智慧城市、智慧政府等领域开展全面合作。企业

  互联及其它收入11.73亿元(+26.59％),聚焦数据可视化、AI数据科学平

  台等面向数据价值化应用的产品,已完成基于自然语言的智能分析(大模

  型)方案验证,中 企出海业务规模实现近翻倍增长,成为中企出海和在华外

  企首选服务供应商之一。整体来看,公司在行业细分市场优势地位稳固,

  在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向均实现了-一定突

  破。近年来持续稳健发展,在主业经营及市场开拓方面表现出了较强发展

  韧性。

   盈利能力稳健提升,研发投入提质增效

  利润端,主营业务净利润(股权激励计划行权指标)1.93亿元(+18.15％),

  顺利完成年初按战略变革和经营节奏确定的阶段目标。整体销售毛利率达

  到30.37％(+0.77pcts),实现总毛利率和分业务板块毛利率全线提升。销

  售/管理/研发三项费用分别(-6.63％/+25.74％6/-1.35％),整体基本保持稳

  定;财务费用(+189.30％),主要系汇率波动,汇兑损失较上年同期增加所

  致。现金流端,经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元(+65.02％),报告

  期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加较多,经营性现金流实

  现同比大幅改善。研发投入方面,公司持续优化研发资源配置,不断深化大

  模型技术在软件工程实践中的应用。大力推进智能化软件生产,在有效降低

  研发成本的同时,大幅提高研发效率与研发质量。从研发创新成果看,上

  半年公司自研"领智"(IndustraMind)通用大语言模型并完成备案,东软

  大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集成于东

  软IndustraMind智能体平台以及东软AIMate大模型应用快速开发平台

  中,助力推进高质量AIGC行业应用开发体系工程。目前,公司在医保、卫

  健、人社、政务服务等领域的专业大模型优化已全面展开,并逐步用于智能

  化解决方案研发。我们认 为,研发资源优化配置和大模型技术在软件生产

  领域的实践应用,对企业提质增效影响较大。并且,-定程度上拉动了公

  司产品市场竞争力及销售毛利率的整体提升。

   组织架构及产品方案战略变革成效渐显,致力于推动企业经营及核心

  业务高质量、规模化发展

  2024年上半年,公司强力推动重大战略变革,实施了面向管理平台、研发

  体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公

  司在国内设有多个区域总部,面向全球在多个国家和地区设有子公司,构建

  了具备支撑持续规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力,形成

  了面向全球的业务与服务网络。此外,公司推动解决方案的智能化、数据

  价值化、服务化和生态化,上半年重点推动解决方案的智能化和数据价值

  化,取得积极成效:在AI化方面,公司以魔形科技研究院为主引擎,围绕

  交互智能、认知智能、事务智能、决策智能,全面推进解决方案的智能化,

  研发并推出"领智"(IndustraMind)通用大语言模型、"探索"多模态医

  学人工智能平台、".飞标"医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾.

  病知识库产品、基于大模型的医保智能数据查询分析应用、基于数字人和智

  能体的公共服务系统等,并已在客户场景多点落地。在数据价值化方面,

  公司挖掘众多数据价值化创新应用场景,加速在民生数据价值化领域的业

  务落地。面向智慧医院、医保、人社等多个领域,公司积极打造高端医院临

  床专科数据价值化专项、医疗健康数据价 值化平台、数字就业解决方案、等

  创新产品和应用。为助力政府更好地释放数据价值潜能,与福建、湖北、泰

  州、常州等多省市的大数据集团达成战略合作,联合打造"数据要素X医疗

  健康""数据要素X智慧城市"服务新模式。我们认为,公司今年以来大力

  推动的两大战略方向变革成效渐显,未来有望持续推动其企业经营及核心

  业务实现高质量、规模化发展。

   投资建议

  我们认为,公司组织架构及产品方案战略变革成效渐显,盈利能力稳健提升

  显韧性。预计公司2024-2026年的营业收入分别为119.30亿元、136.08亿

  元、157.65亿元;归母净利润分别为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿元,.

  对应目前PE分别为36X/32X/21X,维持"买入"评级。

   风险提示

  下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。